【IPO追蹤】解禁壓頂，聚水潭（06687.HK）跌近6%，深陷破髮泥潭

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4月17日，港股次新股、電商SaaS ERP龍頭聚水潭（06687.HK）股價一度大跌超11%，截至收盤，跌幅達5.88%，報19.2港元/股，市值83.76億港元。

資料顯示，聚水潭提供一站式的SaaS產品和服務，滿足客戶在電商平台上處理訂單、採購、倉儲、分銷管理等全鏈路需求。同時，公司接入多個模型基座，並通過自研AI網關統一調度，構建覆蓋RPA、智能體、知識庫等在內的完整AI能力矩陣，其AI能力已深度滲透至客服、商品、訂單、跨境等多元業務場景。

聚水潭於去年10月登陸港交所，股價整體疲軟，處於跌跌不休的下行通道，目前距離發行價30.6港元/股，跌幅約37%，深陷破髮泥潭。

業績層面的隱憂或是壓製股價的核心因素。聚水潭此前發布的2025年財報顯示，全年收入約11.42億元（人民幣，下同），同比增長25.6%，毛利達8.41億元，同比增長35.0%。然而，歸母淨虧損卻高達16.55億元，而2024年同期為盈利1215萬元，由盈轉虧。

不過，一個重要的細節值得注意：上述巨額虧損主要是會計處理所致。上市時，公司將上市前發行的可轉換可贖回優先股轉換為普通股，由此產生了賬面虧損。從更能反映實際經營狀況的經調整淨利潤來看，2025年達到2.31億元，同比增長282.2%。

儘管如此，市場對於公司競爭優勢等仍有諸多疑慮。有分析指出，AI技術發展對傳統軟件服務商可能帶來衝擊，SaaS概念股整體承壓，聚水潭也未能倖免。

機構方面已提前釋放謹慎信號。中金公司發布研報稱，考慮到宏觀逆風可能影響聚水潭2026年訂單及2027年收入增長，下調該公司2027年收入預測以及2027年經調整淨利潤預測。

更大的考驗近在咫尺。聚水潭控股股東、現有股東及基石投資者持有股份最後禁售日期為2026年4月20日（下周一）。其中，控股股東、部分現有股東的最後禁售日期實際上分為兩個階段，分別為4月20日和10月20日。

但13名基石投資者最後禁售日期均為4月20日，合計約3306.29萬股解禁，占已發行股本的7.8%。按照現價19.2港元/股計算，單單基石投資者解禁市值高達6.35億元。解禁後相關股東是否存在減持套現的動力，將對短期股價構成不容忽視的拋售壓力。

有市場人士表示，這種走勢低迷疊加解禁臨近的個股，投資者需保持理性，警惕股價繼續調整的可能。