【IPO前哨】浙能邁領再闖港股：國資綠色航運龍頭狂奔，依賴症未解

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時隔半年，浙江浙能邁領綠航科技股份有限公司（下稱「浙能邁領」）於近日再次叩響了港交所的大門。

這已是該公司第二次嘗試港股IPO，其首次遞表於2026年1月30日提交，因滿6個月有效期於7月30日自動失效。而在轉道港股之前，浙能邁領曾於2024年4月向中國證監會浙江監管局提交A股上市輔導備案，後於2026年1月終止輔導協議。

從A股到港股，從失效到重新遞表，這家全球最大的綠色航運設備和系統提供商，正在資本市場的賽道上加速衝刺。

浙能集團資本新棋局：又一家家上市平台待落子

浙能邁領是一家綠色航運設備和系統提供商，其五大業務線包括：船舶尾氣排放控制及淨化系統、船舶能效增益系統、船舶升級改造及相關服務、船舶智能運維系統及船舶新能源系統。

浙能邁領的國資底色十分鮮明。招股書顯示，於2026年7月28日，浙江科技環保集團直接持有公司約54.20%的股份。股權穿透來看，浙江科技環保集團由浙能集團持股51%、浙江長廣集團持股49%；浙能集團則由浙江省國資委持股90%、浙江社保持股10%。浙能集團由此成為浙能邁領的最終控股股東。

資料顯示，浙能集團是浙江省委、省政府在能源產業發展、對外合作、供應保障、安全保供、科技創新及環境保護領域的主平台。2025年，集團實現營收超過人民幣1560億元，位列中國企業500強第171位。

若此次IPO成功，浙能邁領將成為浙能集團旗下的又一家上市公司。目前，浙能集團已控股寧波海運（600798.SH）、浙能電力（600023.SH）等上市公司。浙能邁領的上市，將進一步補全浙能集團在綠色航運環保領域的資本拼圖。

不過，浙能邁領的上市之路並非坦途。今年5月，中國證監會國際司對浙能邁領的境外發行上市備案提出了補充材料要求。監管關注的重點包括：歷次增資及股權轉讓的定價依據、是否實繳出資、是否存在抽逃出資或出資瑕疵等歷史合規問題，並要求律師出具明確結論性意見。

此外，證監會還要求公司說明超額配售權行使前後的預計募集資金規模、境內外募資用途比例及調回計劃等。這些問題的最終答復，將在一定程度上影響市場對公司治理和歷史沿革的信心。

「戰爭紅利」與政策長周期：業績狂奔的邏輯

浙能邁領的業績爆發，踩準了全球航運業綠色轉型的時代節拍。

從宏觀背景看，全球航運業承擔著80%以上的國際貿易運輸，同時也是溫室氣體和空氣污染物的重要排放源。在國際海事組織（IMO）EEXI、CII等強制性減排標準推進、歐盟排放交易體系（EU ETS）和《歐盟海運燃料條例》等區域政策加碼的背景下，船舶節能改造已從「可選項」變為「必選項」。與此同時，全球約40%的現役船舶船齡已超過25年，存量改造空間巨大。

地緣政治衝突進一步放大了這一需求。簡而言之，地緣政治導致全球能源格局重塑，航運企業燃料費用不斷攀升，倒逼船東加速推進能效升級以降低運營成本。

多重因素疊加，全球綠色航運設備和系統行業規模預計將從2026年的人民幣504億元增長至2030年的人民幣1516億元，複合年增長率高達31.7%。

作為全球綠色航運設備龍頭，浙能邁領無疑是這一紅利的直接受益者。

財務數據方面，公司2023年、2024年、2025年的收入分別為23.69億元（單位：人民幣，下同）、23.97億元和35.01億元；同期淨利潤分別為6.21億元、6.26億元和7.73億元。2026年前五個月，公司業績加速飆升，收入已達25.07億元，同比增長近90%；淨利潤6.22億元，同比增長超120%。僅五個月的利潤已接近2024年全年水平。

業務結構劇變：告別「單腿走路」

比業績增長更值得關注的是公司收入結構的深刻變遷。

2023年，浙能邁領近乎完全依賴船舶尾氣排放控制及淨化系統--該業務貢獻了當期98.5%的收入。彼時，公司本質上是一家「尾氣淨化系統公司」。但到了2025年，該業務收入占比已降至44.7%，2026年前五個月進一步降至30.6%。

取而代之的是兩大新增長引擎：船舶能效增益系統（2026年前五個月收入占比34.3%）和船舶升級改造及相關服務（占比31.9%）。這兩項業務合計貢獻了超過66%的收入，標誌著公司已從單一產品驅動轉向多元化業務協同增長。

不過，轉型亦有代價。曾經的王牌業務尾氣淨化系統（EGCS）正面臨均價持續下滑的壓力。由於公司承接更多新造船項目和較小規模的尾氣淨化系統項目，而新造船項目合同價值通常低於改裝項目。銷量增長無法完全抵消單價下滑影響，拖累該板塊整體盈利彈性。

隱憂：客戶依賴與高分紅的「雙刃劍」

業績狂奔之下，浙能邁領的風險敞口同樣不容忽視。

最突出的問題是客戶集中度過高。2025年，公司最大客戶「客戶A」貢獻了公司66.0%的收入，「客戶A」是一家全球最大的集裝箱航運集團之一。2026年前五個月，這一比例進一步上升至68.1%。前五大客戶收入占比在2026年前五月則提升至88.1%。

如此高的客戶集中度，意味著公司業績與單一客戶的經營狀況、採購策略深度綁定。一旦客戶A調整船隊規劃、壓縮資本開支或轉換供應商，浙能邁領的收入將面臨劇烈波動。儘管公司與客戶A的合作關係始於2018年，且合作範圍已從尾氣淨化系統擴展至軸帶發電機、擋風牆等多條業務線，但「把所有雞蛋放在一個籃子裡」的風險始終存在。

區域依賴的潛在風險同樣不容忽視。2026年前五個月，塞浦路斯單一地區貢獻了公司66.3%的營收，且占比呈逐年攀升態勢，存在潛在風險。

另一個值得關注的問題是上市前的高額分紅。招股書顯示，2023年、2024年、2025年及2026年前五個月，公司分別宣派股息1.51億元、3.50億元、2.32億元及4.20億元。僅2026年前五個月的分紅金額就高達4.20億元。頻繁的大額分紅雖然體現了對股東的回報，但也引發市場對公司是否將經營利潤過度分流、影響未來資本開支能力的質疑。

從募資用途來看，公司計劃將募資所得款用於戰略併購、研發能力升級、擴建生產設施以及營運資金。其中，戰略併購被置於首位--公司計劃收購兩至三家船廠以擴充船舶改裝產能。但在持續高分紅的同時推進大規模資本開支，如何平衡股東回報與長期投資，將是上市後管理層需要回答的問題。

結語

浙能邁領的二次遞表，既是一家國資綠色航運龍頭借力資本市場鞏固行業地位的進攻之舉，也是對其商業模式可持續性的一次全面檢驗。

在綠色航運的長周期賽道上，公司已占據有利身位；但能否擺脫「客戶依賴症」、在多元化轉型中穩住盈利質量，將是決定其上市後估值走向的關鍵變量。