【百強透視】經調整利潤扭虧！雲頂新耀（01952.HK）股價卻大跌近19%

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8月19日，港股創新藥企雲頂新耀（01952.HK）遭遇跳空放量暴跌，截至發稿時間，其股價下挫18.85%，跌幅位居市場前列。

值得注意的是，就在8月19日盤前，雲頂新耀披露了2026年中期業績，多項指標向好。

不過，結合股價走勢來看，市場對這份「成績單」似乎並不買賬。如果從更長周期來看，自2025年7月24日創下階段性高點至今，其股價長期走跌，其實已累挫逾66%，和此前漲勢如虹的走勢形成鮮明對比。

具體來看這份中期「成績單」，上半年，雲頂新耀實現總收入11.48億元（人民幣，下同），同比增長157.3%，增長主要來自耐賦康® 持續強勁的銷售增長，以及與海森生物訂立的商業化服務協議所產生的服務收入。上半年，虧損淨額由去年同期的2.50億元大幅收窄至594.4萬元，經調整淨利潤則由去年同期虧損1.47億元轉為盈利9723.2萬元，實現經調整層面的扭虧。

上半年的毛利率由67.1%提升至69.6%，改善主要歸因於供應鏈效率提升及生產本地化；但若剔除無形資產攤銷，毛利率則由76.4%降至73.7%。

中期研發開支由1.95億元增加至2.56億元，同比增31.2%，主要用於推進自主研發的mRNA平台及核心項目。截至6月30日，公司現金及現金等價物以及銀行存款合計18.59億元。

有投資者指出，近期港股創新藥板塊內部分化明顯，有明確臨床或商業化里程碑的個股相對強勢，而缺乏新增催化、前期漲幅較大的標的則面臨兌現壓力。而雲頂新耀在2024年下半年至2025年上半年期間漲幅巨大，疊加市場對商業化產品增速持續性與自研管線兌現節奏的分歧加大，股價持續承壓。此次中期業績收入與經調整利潤雙雙大幅改善，基本面方向並無重大利空，但股價反而大跌。

另外，雲頂新耀作為已實現商業化的Biotech，其估值體系正從「管線期權定價」向「盈利成長定價」遷移，但這一過程中市場對增速的要求也更高。與同業相比，公司商業化進度領先，但管線的自研厚度仍需時間驗證。

據悉，第十三屆「港股100強」評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動，雲頂新耀具備創新藥商業化轉型賽道參評的特色優勢，公司是國內領先的生物科技企業之一，經調整層面已實現盈利，MRNA與CAR-T自研管線布局前瞻，現金儲備充裕，契合「港股100強」對生物科技企業創新能力與商業化兌現能力的評估標準，有望進入相關榜單候選名單中，但最終能否成功入選仍有待時間檢驗。