【百強透視】今海醫療科技(02225.HK)連續飆升，估值重估抑或基本面透支？

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9月9日，今海醫療科技（02225.HK）再度迎來飆升，截至發稿時間已漲16.93%，成交量也出現顯著放大。而自9月7日正式納入港股通以來，公司股價累計漲幅已接近60%，走勢強勁。

消息面上，納入港股通帶來的南向資金活水成為直接催化劑，公司上半年微創醫療業務同比暴增301.5%也為股價提供了基本面敘事。然而，撥開暴漲的表象，公司上半年仍虧損363萬新加坡元，收入規模僅3402萬新元，350億港元的市值對應的市銷率也並不便宜。

這場由入通引發的估值重估，究竟是南向資金「發現」了被低估的醫療器械標的，還是對基本面的過度透支？

納入港股通成直接催化劑，南向資金「發現」低流動性標的

今海醫療科技這輪暴漲的起點，是9月7日正式納入港股通名單。根據深交所公告，港股通標的證券名單調整自9月7日起生效，今海醫療科技獲納入其中。此次納入打開了南向資金的合規買入通道，有助於拓寬公司股東基礎，吸引長期機構投資者，進一步提升股票流動性。對於此前交投相對清淡的今海醫療科技而言，港股通帶來的增量資金效應十分顯著。

從股價表現來看，9月7日納入首日公司股價即大漲超14%，9月8日再度上漲約20%，9月9日早盤繼續衝高近22%，三個交易日的累計漲幅一度接近60%。這種短時間內的快速拉升，典型地反映了港股通標的在納入初期的「資金重估」效應--南向資金在納入後集中買入，導致供需關係短期失衡，股價快速上行。對於市值較小、流動性較低的標的而言，這種效應往往更為明顯。

值得注意的是，今海醫療科技此前並非市場關注的焦點，納入港股通後才被更多投資者「發現」。這種「入通後估值才被發現」的現象，在港股市場並不罕見。部分中小市值標的由於流動性不足、研究覆蓋較少，在入通之前較少獲得內地投資者定價，一旦納入港股通獲得南向資金關注，估值便會迎來快速修復。但問題在於，這種修復是否有足夠的基本面支撐，還是僅僅是資金推動的短期行情？

上半年微創醫療業務暴增301%，業務轉型見成效？

除了港股通的資金催化，今海醫療科技上半年的業績表現也為股價上漲提供了基本面敘事。

2026年上半年，公司實現收益3402.1萬新加坡元，同比大幅增長134.2%；虧損收窄至363萬新加坡元，較上年同期的1080萬新元大幅改善；毛利率從14.3%提升至19.5%，提升5.2個百分點。收入翻倍增長、虧損大幅收窄、毛利率持續提升，三個指標同時改善，顯示公司經營狀況正在向好。

業績改善的核心驅動力，來自微創手術解決方案業務的爆發式增長。上半年，來自微創手術解決方案、醫療產品及相關服務費的收入占比已攀升至74.73%，該業務收益同比激增301.5%，達到2542.7萬新加坡元。公司戰略重心正從傳統業務轉向高附加值的醫療器械賽道，微創手術解決方案業務的快速增長，體現出公司向醫療器械賽道轉型取得階段性進展。隨著收入結構的持續優化，公司整體盈利能力有望進一步提升。

費用管控方面，上半年行政開支為995.9萬新加坡元，較上年同期的1250.5萬新元有所下降，主要與以權益結算的股份支付減少等因素有關。在收入擴張以及非現金股份支付費用回落的共同作用下，公司虧損顯著收窄，呈現盈利修復的跡象。

持續虧損＋收入規模小，350億港元市值估值並不便宜

然而，撥開業績改善的表象，今海醫療科技的基本面並不樂觀，當前估值也難言便宜。首先，公司仍處於持續虧損狀態。2025年全年，公司淨虧損1739.5萬新加坡元，歸母淨虧損1708萬新元；2026年上半年雖虧損收窄，但仍虧損363萬新元，歸母淨虧損436.2萬新元。經營活動現金流持續為負，2025年全年經營現金流淨額為-556.6萬新元。對於一家尚未實現盈利的公司而言，350億港元的市值已經包含了相當樂觀的盈利預期。

其次，收入規模仍然偏小。2026年上半年公司營收僅3402.1萬新加坡元；2025年全年營收4627.6萬新元。根據東方財富網的數據，其市銷率（TTM）接近90倍，即便在高成長的醫療器械賽道中也屬於偏高區間。

更為關鍵的是，微創手術業務的高增長基數較低，可持續性存疑。上半年該業務收入2542.7萬新元，雖然同比增長301.5%，但絕對規模仍然有限。醫療器械行業具有研發週期長、監管審批嚴、市場競爭激烈等特點，公司能否在微創手術領域持續擴大市場份額、實現規模化盈利，仍需時間驗證。在基本面尚未完全兌現的情況下，股價短期內暴漲近60%，很大程度上是資金推動的估值重估，而非基本面驅動的價值發現。投資者需警惕「入通行情」退潮後的估值回調風險。

結語

短線催化已經落地，後續仍要看今海醫療科技在微創手術業務上的真實進展，以及能否在可預見的未來實現扭虧為盈。納入港股通帶來的資金紅利是短期的，只有基本面的持續改善才能支撐350億港元的市值。對於投資者而言，在股價短期暴漲后，更應理性審視公司的真實價值，避免被「入通重估」的敘事所裹挾。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動。今海醫療科技是港股市場稀缺的醫療器械轉型標的，上半年微創醫療業務暴增301.5%，收入結構顯著優化，毛利率持續提升，虧損大幅收窄，呈現盈利修復跡象，屬於醫療器械板塊潛力候選；但公司仍處於持續虧損狀態、收入規模偏小、估值偏高、業務轉型可持續性待驗證等因素，可能製約榜單綜合排名。更多評選信息及報名方式，請關注港股100強官方網站。