【大行報告】道富市場公佈道富機構投資者指標

【財華社訊】9月10日，道富市場公佈道富機構投資者指標。道富機構投資者風險偏好指標由7月的0.18回升至8月的0.36。這是2026年以來第三高水平，也是連續第五個月維持正值，表明經歷上個月風險資產配置意願有所放緩後，機構投資者在8月繼續增配風險資產。

儘管風險偏好指標走強，但從跨資產配置情況來看，機構投資者的現金持倉仍在持續上升，資金主要來自固定收益資產。其在7月大幅增配股票配置，8月小幅下降約13個基點，但股票配置佔比仍維持在57.4%，接近過去25年來的高位水平。固定收益資產配置佔比為24.9%，現金配置佔比升至17.6%。8月市場特徵可概括為：在維持較高股票倉位的同時，資金繼續從固定收益資產轉向現金。

道富市場亞太區宏觀策略主管Dwyfor Evans評論：

8月機構投資者風險偏好較7月的溫和水平有所回升。投資者對風險資產的需求依然表現出較強韌性，風險偏好指標已連續五個月保持正值。儘管當月投資組合中的股票配置權重僅小幅回落，但整體仍接近過去25年來的高位。本月最顯著的資產配置變化體現在資金從固定收益資產流向現金。投資者對通脹前景、財政政策以及期限溢價上升的擔憂，削弱了其對債券市場的信心。到8月底，股票配置相較債券高出32.5%，顯著高於20%的長期均值，並且達到自2008年全球金融危機前夕以來的最高水準，這一點值得關注。

股票配置整體保持韌性，主要受企業盈利持續強勁增長支撐。歷史經驗顯示，企業盈利增長與投資者股票配置比例高度相關。然而，整體數據掩蓋了資產類別內部明顯的資金流向與持倉差異。從行業層面看，月末資金再度流向信息技術板塊，而幾乎所有其他行業均出現資金流出。與此同時，投資者對信息技術板塊的超配程度依然處於極高水平，其他多數行業則維持低配。從區域層面看，資金繼續流入美國和新興市場。其中，新興市場資金流入主要集中於亞洲科技佔比較高的市場，呈現明顯的選擇性特徵；但從整體持倉角度來看，機構投資者對新興市場仍保持顯著低配狀態。

宏觀環境風險仍是投資者保持謹慎和資產配置分化的重要原因，並再度引發市場對固定收益資產的擔憂。中東局勢再度緊張，推動全球能源價格反彈，為通脹目標帶來新的風險。油價較7月初上漲20%，道富PriceStats資料顯示整體通脹壓力再度抬頭。就聯儲局政策目標而言，勞動力市場資料依舊強勁，市場對於進一步加息的預期持續升溫。財政政策前景的不確定性反映在期限溢價上升之中，並對收益率尤其是長期收益率形成上行壓力，削弱了投資者對久期資產的配置意願。目前最值得重點的是，收益率上行目前尚未對股票市場需求造成明顯衝擊，但資金從固定收益資產轉向現金的趨勢仍值得保持警惕。

外匯市場方面，市場信號依舊指向持續拋售美元，即便市場已積累大量看空美元倉位。投資者仍偏好風險資產、套息交易以及新興市場貨幣。新興市場外匯的倉位指標集中於名義收益率較高的貨幣，或是依託科技與出口結構性增長邏輯的幣種。在G10貨幣中，儘管機構投資者對日元的配置已處於顯著低配水準，但其對日元的需求仍進一步走弱，反映出投資者更傾向於在商品相關的貨幣中尋找配置機會。

因此，8月整體風險環境依然保持強勁，但市場內部呈現出更為複雜和細緻的結構性特徵。資金流向與倉位元指標顯示，市場延續風險偏好導向的資產輪動態勢，投資者青睞週期資產、新興市場、利差交易以及部分人工智能相關市場，同時削減部分防禦類資產與傳統久期資產的敞口。資金持續撤出久期資產，仍是拖累固定收益市場整體資金流向的重要因素。