【大行報告】富達國際：聯儲局一致支持加息 應對高於目標的通脹

【財華社訊】為了應對揮之不去的通脹，聯儲局一如預期加息，且決議獲委員會全體成員一致支持，亦為主席沃什(Kevin Warsh)提供了他所需的制度性保護。富達國際全球宏觀及策略資產配置主管Salman Ahmed表示：一如普遍市場預期，美國聯儲局宣佈加息25個基點。這次決議所帶來的更重要訊息是，聯儲局的政策反應機制正逐漸明朗化。

本次決議獲得一致通過，這一點尤為重要。在政府一直推動放寬貨幣政策的環境下，全票支持加息為聯儲局主席沃什提供了制度層面的支持。這次加息並非一次具爭議性或僅以微弱票數通過的決定，而是聯邦公開市場操作委員會(FOMC)一致認為，通脹水平及經濟活動強韌，足以支持收緊貨幣政策。

最新的展望亦加強此立場。點陣圖的中位數預測顯示，聯儲局將於2026年再加息一次，且不會在2027年減息。更值得關注的是，本次會議釋出最重要的宏觀經濟訊號，聯儲局預測通脹直至2029年才能重返2% 的目標水平。

若聯儲局的預測大致準確，即在物價恢復穩定之前，美國通脹高於目標水平的時間將長達約八年。這與富達的長期資本市場假設所反映的經濟環境高度一致。富達一直認為，通脹將較過往更加揮之不去，並持續高於自環球金融海嘯以來投資者已習慣的水平。

關鍵不在於通脹回落速度變慢，而是經濟結構已經改變。地緣政治分化、能源安全需求上升、財政政策規模擴大、供應鏈重複建設，以及人工智能(AI)投資週期所造成的高度資本密集，均指向一個通脹更具持續性的環境。

聯儲局的預測也逐漸反映這現實。沃什在記者會上的言論亦偏向強硬，與之前在Jackson Hole央行年會的立場基本一致。他表示，聯儲局已經撤回部份寬鬆政策，暗示他認為現行利率水平仍低於短期中性利率。通脹維持於過高水平，而聯儲局需要看到更明確的證據，證明通脹正以足夠速度朝目標回落。在此之前，政策仍然傾向收緊。

雖然聯儲局仍未提供傳統意義上的前瞻指引，但與7月份相比，其反應機制變得更易解讀。目前通脹仍高於目標水平、經濟活動強韌，且資本開支維持強勁。除非這些因素出現變化，否則不能排除進一步收緊政策。

長期債券市場的反應亦值得留意。儘管聯儲局加息且點陣圖偏向強硬立場，但長期國庫券的收益率卻有所回落。這是利好現象，但也不宜過早對聯儲局的政策公信力下定論。至少，市場並未將這次會議視為長期通脹風險增加的訊號。真正的問題在於，此輪加息週期最終會走多遠。

富達的基本假設仍維持認為這輪週期將加息三至四次，而非一次性調整。不過，此觀點的前提是AI資本開支週期持續。目前，AI投資為需求帶來支持，也有望逐步推動生產力提升。當中，數據中心、半導體、電力供應、電網基建、基建設施以及相關融資所需的投資規模龐大，足以影響宏觀經濟週期。只要相關投資保持強勁，美國經濟便有能力消化更高的利率，甚至超出傳統週期後段框架的預期。然而，若AI資本開支明顯降溫，情況便會迅速逆轉。經濟增長會對進一步收緊政策變得更加敏感，而聯儲局亦需要重新評估風險平衡。

在現階段，訊息相當直截了當。聯儲局已重啟加息週期，委員會立場一致，而點陣圖亦顯示此輪週期尚未結束。更重要的是，聯儲局現時預測通脹將更長時間維持高於目標水平，這與富達的資本市場假設所採納的結構性通脹框架一致。

政策路徑仍將取決於數據。然而，若AI投資週期維持強勁且通脹依然高企，富達認為此輪收緊貨幣政策週期還會進一步延續。