【百強透視】中國東航（00670.HK）跌近4% 受大行下修航司盈利的影響？

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11月6日，港股航空板塊全線下挫。其中，中國東方航空股份（00670.HK）領跌，收盤跌幅為3.93%；中國南方航空股份（01055.HK）跌2.13%，中國國航（00753.HK）跌2.03%，北京首都機場股份（00694.HK）跌1.57%。

板塊回調的直接催化，來自外資大行對航司盈利預測的集體下修。滙豐研究11月6日發表研報稱，第三季旅遊旺季期間，受累於燃油成本急升及定價能力疲弱，中國內地三大航空公司季度利潤近乎蒸發，蓋過了客運載客率仍具韌性的利好；上季三大航收入按年上升2%至8%，但中國內地航空煤油出廠價按年上升42%，導致營運開支上升14%至18%，三大航均錄得經營虧損。

滙豐研究同時表示，10月份航司數據轉弱，預期高油價及需求轉弱背景下第四季度經營環境仍然受壓，相應下調盈利預測，預料三大航第四季合計虧損約117億元人民幣，下半年合計虧損119億元人民幣。

成本端的剛性壓力，是當前航空板塊的核心矛盾。佈倫特原油價格較去年同期漲幅超七成，航油成本占營業成本比重較高的內地航司承受明顯衝擊；疊加10月客運需求轉弱，量價雙雙承壓，「旺季不旺」的三季度，也成為市場情緒的轉折點。

不過，板塊並非全無積極信號。中國國航新開通北京-哥本哈根-雷克雅未克航線，是內地航司首條直達冰島的定期客運航線。國際航線持續擴容、冬春航季新增時刻投放，為明年業績修復預留空間。不過在油價出現明確回落前，這類中長期利好對股價的拉動作用有限。回顧歷史行情，航司股價往往優先於盈利兌現，提前反映油價拐點；一旦航油價格下行，市場對航司下一年盈虧平衡點的預期也會隨之改善，這也是四季度資金緊盯油價走勢的核心原因。

本次行情里中國東航跌幅居板塊首位，也凸顯出它的經營槓桿更高、對油價波動更敏感的特點。該股近一年波動區間在2.22港元-6.4港元，當前股價較高點回撤六成，處於價格區間下沿。截至目前，公司當日並無港交所披露易新髮公告，本輪下跌是行業景氣下行疊加賣方盈利下調帶來的板塊性行情，並非公司自身利空引發。

有分析表示，在缺乏增量資金承接的環境下，短期個股反彈力度和持續性都需要打個問號。後續行情可以重點跟蹤三條主線：一是航空煤油出廠價月度走勢，油價變化直接影響市場對四季度117億元虧損預期是否收斂；二是10月、11月航司運營數據的環比改善情況；三是國際航線運力投放的恢復節奏。三大變量共同決定航空板塊能否在利空充分釋放後企穩。

另值得一提的是，中國東方航空作為國有三大航之一，龐大的航線網絡以及持續推進的國際航線佈局，也是港股100強評選當中，衡量企業行業地位的重要觀察樣本。但不可忽視的是，公司盈利對油價、匯率波動高度敏感，目前四季度行業虧損預期尚未完全出清，基本面修復仍等待成本端釋放明確拐點。

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