中泰证券发表研报指,2019年是结构性牛市与熊市并存的局面,支撑这一判断的逻辑来自以下推断:一是市场底依存于经济底,经济底可能要到明年三季度末才能出现;二是利率端对估值的支撑对冲盈利增速放缓形成的下行压力;三是货币信用周期会逐渐走到对股市有利的区间;四是外部摩擦与美元压力较2018年有所改善,五是结构性来自盈利稳定性以及政策倾斜带来的估值溢价。
值得关注的是,节奏比幅度重要,明年4-5月可能是资产配置分水岭,8-9月可能是盈利触底点;美联储何时停止加息是明年大类资产的重要拐点;欧央行货币政策变化或将对美元资产形成向下的拉力,美元可能先扬后抑。
同时,A股继续对外开放,增量资金主导下,市场风格仍将偏价值,中美贸易偏向扩大进口的概率高;稳增长与促改革,股权质押仍将是可以围绕做文章的点;科创板与新动能,自上而下建议配指数ETF。
此外,对于2019年宏观经济,分析师看法一致偏空,均认为贸易战影响在明年或将明显体现,预测实际GDP增速在6.2%-6.5%之间。但在房地产、消费及通胀方面存在分歧;对于2019年A股市场,盈利增速均看下行,普遍认为股票在大类资产中具备比较优势,A股估值具有吸引力,均更看好下半年市场。但亦在节奏及风格方面存在分歧,在风格方面有的分析师更好看成长,有的则更看好价值,中泰更倾向后者多一些,但价值股的估值可能还没有杀完。
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