继康美药业的“雷”之后，我们该怎么规避类似的雷区？

原創

日期：2019年1月4日 下午5:23作者：鄭鵬超 編輯：李雨謙

资本市场不是没有骗局，只是没有长期戳不破的骗局。

医药类公司一直是证券市场上耀眼的明珠，其行业平均估值远远高于其他行业，这也是因为这个行业想象空间大，随着人口老龄化，国内对于药品的需求必然会越来越大，加上医药的刚需属性，这就造成整个医药行业内公司的估值奇高。

如果只是简单的估值高，长期投资必然也会有所收获，但最可怕的是国内医药类公司以仿制药为主，而仿制药价格却卖的和创新药价格一样，这严重影响创新药企业的研发积极性，这不今年就出台了仿制药一致性评价政策，今后几年大部分医药类公司毛利率下滑是大概率事件。

除过行业整体竞争不足之外，医药类公司普遍的研发费用资本化、占比较大的应收账款、临床期的药物价值评估、中药到底能不能治病等一系列问题，都使得个人投资者对这个行业很难进行深入的研究。但其广阔的想象空间，使整个医药类公司备受投资者所青睐，例如，长期受一众投资者所追捧的康美药业（600518-CN），近期在各种质疑之声中，证监会也给其下发立案调查书，其股价终于崩盘，短期出现了持续暴跌。

我们先来简单看看该公司的问题出在哪里？

巨额现金与不匹配的短期负债

对于康美药业的营收、利润状况我们先不置评，单看公司截至2018年三季度账上377.9亿元的货币资金和其124.5亿元的短期借款就觉得那里不对劲？

在仔细看之后，发现公司的货币资金占其流动资产（654.9亿元）高达约57%，明显不缺钱，可为什么要去在借124.5亿元的短期借款？公司钱多的烧得慌，想让银行多挣点？恐怕不止那么简单。

再回头看其他医药公司，例如国内公认的医药龙头公司恒瑞医药，截至2018年3季度其账上货币资金45.6亿元，短期借款无，好像也不需要巨额的货币资金维持经营，况且康美药业就算全部还了这部分短期借款，其账上还有约253亿元的货币资金，完全不影响经营。

康美药业除过账上巨额的现金与巨额短期借款让人疑惑之外，其经营现金流长期也让人担忧。

赚的钱去哪里了？

 一般来说，一家公司的长期经营净现金流会和净利润一致，有可能个别月份会有所偏差，但长期基本一致，如果这家公司持续几年经营净现金流大幅低于其净利润增长速度，那说明这家公司多少有点猫腻，因为赚得钱没有转化为货币资产。

我们回头看康美药业，其净利润在2013年以前，增速基本和经营净现金流一致，但到了2013年以后其经营净现金流都大幅低于净利润，截至2017年末，两者相差已经约23亿元，也就是说该公司当年赚得钱并没有转化为现金，只是以某种记账形式记在了账上。如果只是某一年出现这种状况或许特殊情况可以理解，可是已经持续四年时间，这让人不得不产生怀疑。

这也就是说明，近几年康美药业的净利润是不健康的，虽然实现了净利润但没有转化为现金，只是以其他方式记在了账上，但是这快的账款可能根本收不回来，另一种可能，或许公司这块的利润存在虚增嫌疑，不然还有什么样的解释呢？

总结：

综上所述，在A股类似康美药业这样做账的公司，前期不计其数，但经过一段时间其利润都出现大变脸，甚至破产，这也是一次次给投资者上的基本课。在后期，普通投资者筛选被投资公司时，简单看一下这家公司的长期经营净现金流是否和净利润一致，短期借款和货币资金有没有出现巨大的落差，应收账款占比净资产是否较大等，就可以避免大多数雷区。