丁爽：银行资本金不足 造成金融不能很好支持实体经济

　　新浪财经讯 “2019中国首席经济学家论坛年会”于2019年1月5日-6日在上海举行，论坛由中国首席经济学家论坛、虹口区人民政府主办，主题为：大国博弈下的中国抉择。渣打银行大中华区研究部主管、首席经济学家、论坛理事丁爽出席并参与圆桌讨论。

　　他认为，现在信贷之所以增长比较慢，不能支持实体经济，有一部分是因为银行资本金不足。如果银行盈利进一步受到影响，将会造成一个恶性循环。“中国本身经济下行，很可能是通过其他一些利率措施，来降低市场的利率水平。”丁爽说。

　　以下为发言实录：

　　丁爽：我觉得人民币兑美元汇率应该讲2019年大多数时候是七以下，偶尔突破七不能排除，但是不会持续几天。分两个时间段看这个问题，第一，中美贸易谈判期间，这个期间大致是一季度，如果有延长也是估计延长一个月或者是两个月，反正都是一个季度左右。这一季度我觉得人民币还是承受很大压力，确实有破七压力，但正是因为贸易谈判当中汇率是非常重要的环节。

　　我觉得如果参照过去几个月态势来看，央行会从稳预期，从资本管理措施甚至是直接干预手段，来防止汇率出现对美元大幅度贬值。基本面一季度人民币偏弱，我们经常账户逆差，往往一季度是比较弱的，很可能出现贸易逆差加上服务贸易逆差，所以一季度国际收支经常账户会比较弱，经济也会比较弱，下行周期我们觉得会持续到一季度，所以经济比较弱，经常账户数字比较差，再加上我们预计一季度美联储还是会加息，所以中国货币政策还是处在与美国分化阶段，所以资本账户也是受压。但是央行会通过央行政策来在多数时候维持七以下。

　　过了一季度我觉得是市场因素会使得人民币维持在七以下，我比较同意崔历意见，主要是因为弱美元，美联储加息周期，如果是全世界经济都大家预计下行情况下，美国财政刺激推动作用也是逐渐减弱，这个时候我觉得加息周期也是接近尾声，这个对于美元会造成一定压力。我们年底觉得人民币兑美元是升值，有3%左右升值幅度。

　　2018年预计是小幅度经常账户顺差，前三季度有55亿美元逆差，但是10月、11月，甚至是12月可能会贸易顺差相当大，一方面是跟出口有关，所以整年我们觉得可以有一个GDP0.3%顺差，跟零也是差得不多。明年预计是小幅度逆差全年，是GDP0.5%，这个如果是我们预测成真，这是1993年以来中国的第一个年度经常账户逆差。主要原因，服务贸易刚才讲过，这是持类似的观点。主要是从商品贸易这方面，出口会受到贸易摩擦和全球经济减慢影响。另外一方面，进口方面反而强劲，进口强劲主要原因一个是中国2018年好几次减进口关税，而且减的幅度比较大，当然是在中美贸易磋商过程当中一个自主减税，这个到2019年会体现出来。另外我们承诺从美国进口更多油气和农产品。还有一个原因是稳增长措施，主要是用来促进内需，促进内需措施会维持进口相对比较快的增长。所以，这些原因使得我们觉得在2019年出现年度逆差。

　　从资本账户来说，我们觉得会出现一个小幅度顺差，主要还是从债券，刚才提到了股票，股票也是有可能，但是债券是一个更重要的驱动因素。中国债券市场二季度开始出现了比较大的流入状况，因为我们债券市场开放，为外国投资者进入中国债券市场提供很多便利。10月份、11月份出现逆转，这是市场出现波动以后有一个逆流出，12月份又重新恢覆进流入，这个会使得中国资本账户加上对外投资的一些限制措施，所以资本账户是小额顺差，这个可能也是我们从监管当局希望看到，我们总体出现一个平衡，不用动用外汇储备，也不用积累外汇储备，也不用消耗外汇储备。

　　我觉得这是一个概率问题，究竟会不会降息，央行会作为一个最后措施，所以这个概率我觉得很低，也有人提出会不会有一个非对称减息，只减贷款不减存款，这个可能性也是很低。现在信贷之所以增长比较慢，不能支持实体经济，有一部分是因为银行资本金不足，如果银行盈利进一步受到影响，这也是造成一个恶性循环。发生低概率事件，我觉得更可能是因为发生全球新的危机，而不是中国本身原因，中国本身经济下行，很可能是通过其他一些利率措施，来降低市场的利率水平。

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责任编辑：谢长杉