中泰证券发表研报指,目前的市场状态类似2014年。中泰年度策略提到过,尽管政策底已现,但是市场底与经济底的关系,除了09年与14年,其他都是同步出现。总结起来,每一轮市场见底反转要么是经济预期提前好转,要么是改革预期强化。改革预期不强,市场走势往往和经济探底同步,而如果改革预期明显强化,市场底会提前经济底到来。09年是强刺激,14年更多的则是改革预期:混改、能源革命、沪港通、资本市场改革、放松并购重组、组建民营银行等等,目前来看,2019年改革的预期也在强化。
研报指出,尽管改革举措不断推出,政策预期不断强化,但是14年的市场大部分时间在将信将疑中漫步,事后来看,市场真正意义上的见底是在7月以后,背景是国资委“四项改革”试点启动,同月底民营银行试点启动,市场的改革预期被证实,股市活跃度显着提升。在经济下行,市场缺乏主线的大半年的时间内,14年的行情以主题投资为主,全年来看,上榜周涨幅前五的概念板块,分布频率非常分散,只有8个主题上榜次数超过5/52,基本都是跟着政策在走。
同时,5G板块的扩散下,市场对新基建的看法有所趋同,容易产生资金合力,尤其是目前是市场状态比较适合做主题,一季度的躁动行情或将围绕“新基建”展开。当前“新基建”的投资热点主要围绕中央经济工作会议提出的几大方向及其衍生:5G、特高压、高铁城轨、充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网。除了新基建,近期次新股的活跃度也明显提升。
此外,周末证监会领导的讲话被广泛传播,无论是取消首日涨停板、推动科创板与注册制尽快落地,还是关于提升直接融资比例对宏观杠杆率影响的看法,总体给中泰的印象是,今年资本市场的改革预期有望提速,对应直接受益的板块是券商。目前券商板块的PB估值1.2倍在附近,PB估值历史分位低于5%,历史上这种情况多数是对市场低迷的反映,而券商行业有表现往往集中在两个阶段:牛市和业务创新,目前来看,第二种预期正在积累,科创板、期指松绑、股权质押纾困等等都算是催化。越是估值处在底部,越应该找一些乐观的理由,尤其是市场成交低迷、行业处在低谷的背景下。
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