你很可能已经见证，美联储本轮最后一次加息

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日期：2019年1月15日 下午5:33作者：李瑩 編輯：李雨謙

在NRF2019年会议上，前美联储主席耶伦预计，“美国低利率将维持相当长时间，很可能已经见证了本轮加息周期的最后一次加息”。

昨日还志在加息，今日美联储相关人士就“口风”大变。

美联储主席鲍威尔已两次公开表示，今年美联储的加息“没有预设路径”。1月9日，美联储会议纪要中再次明确“加息要保持耐心”一说。

2019年，美联储到底会不会加息，成为全球金融市场关注的焦点。

美联储加息态度日益软化

1月14日，在全美零售联合会年会上，前美联储主席珍妮特-耶伦（Janet Yellen）预计，美国的低利率将维持“相当长时间”，很可能已经见证了本轮加息周期的最后一次加息。

耶伦“暂缓加息”的表态，与她任内多次加息的行径有点背离，更与她两个月前出席《财经》年会时判断大相径庭，那时她判断，美联储在2019年会再次加息3到4次。

不过联想耶伦任上的2016年，因全球金融状况意外收紧，她曾将原本加息4次的计划下调为加息1次。她的这种审时度势确实可以成为现下美联储的一个参考样本。

她也指出，“美联储（今年）再加一两次息是完全有可能的。”但她建议目前的美联储主席鲍威尔，在“行动”前，先要对经济运行情况做出评估。

无独有偶，近日，美联储主席鲍威尔在内的多位重量级官员近期也转变口风称，美联储有能力保持政策耐心，甚至对改变缩表持开放态度。

鲍威尔在1月10日暗示，在金融市场动荡、美国和全球经济放缓的背景下，美联储可能会下调2019年两次加息的预期。

本轮加息周期已近尾声？

美联储自2015年12月启动本轮加息周期以来，截至目前已加息9次。

2018年，美联储已分别于3月、6月、9月和12月各加息一次，每次25个基点，年内累计加息100个基点，将政策基准利率从近零抬升至2.25%-2.5%的现有区间，区间上限达到了美联储官员对长期中性利率预期的区间下限。

去年12月，公开市场委员会(FOMC)会议下调了2019年加息次数预期，美联储主席鲍威尔暗示2019年会再加息至少两次，并将坚持缩表。

“考虑到金融市场和全球经济所面临的困难，汇丰将2019年美联储加息的预测次数从两次调整为一次。”汇丰高级经济顾问简世勋表示。

据CME“美联储观察”，美联储2019年3月按兵不动的概率升至77.6%，进一步加息25个基点至2.5%-2.75%区间的概率升至21.9%。

但进入2019年，投资者越来越相信，美联储不会在这一年加息。

也就是说，如果2019年美联储放弃加息，那么去年12月中旬的那次加息，将成为2015年12月以来加息周期的最后一环，这也正应验了开篇耶伦的预测。

美联储为何放缓加息？

在经济形势尚不明朗情况下，未来美联储政策可能不会过于激进。

美联储的加息决策主要受经济数据的影响，当利率升至接近中性利率时，是否继续紧缩将取决于当时的通胀数据，尤其是核心通胀数据。从数字上开看，美国的宏观经济环境的一些裂缝开始显现。

长期来看，美国经济已经处于复苏周期后半段。金融危机后美国劳动生产率下台阶，经济长期增长动力减弱，潜在增速下降。美国单位劳动力每小时产量增速均值由1995-2008年的2.6%降至2009-2018年的1.3%。

受益于减税等财政刺激政策，美国GDP同比由1季度的2.6%，升至3季度的3%，但从4季度经济实际数据和走势来看，美国经济的“一枝独秀”难以持续。

美联储设定了2%的通胀目标，在制定货币政策时，美联储追踪的是另一个指标核心个人消费支出（PCE）物价指数。

11月核心PCE较上年同期上升1.9%，10月为上升1.8%。去年3月，该指数自2012年4月以来首次达到2%。该数据或将令美联储对2019年加息持更加谨慎的态度。

另一个重要指标，美国ISM制造业PMI从2018年8月的61.3%下滑至12月的54.1%，创金融危机后最大降幅，促使投资者买入债券避险。

未料，美国债市也不保险，1月3日，美国两年期公债收益率跌穿2.4%，为2008年以来首次与联邦基金有效利率齐平（美国基准利率区间2.25%至2.5%）。

被视为最可靠衰退风向标的3个月/10年期美债息差，在1月2日创下“后金融危机”时代新低。

这些精准性较高的指标显示，美国经济存在持续走弱的可能，或迫使美联储终止2019年加息计划。

美国放缓加息利好金融市场

若美联储按下加息暂停键，势必对已经习惯低利率环境的全球金融市场是一大利好。

中国：直接受益的是人民币汇率。美元指数上行是人民币兑美元双边汇率贬值的主因，而美元指数上行主要依赖美联储持续加息、缩表。若美联储放缓加息，美元指数可能面临下行压力，人民币对美元贬值压力也将在很大程度上得到缓解。

另一好处，就是减少中国经济外部风险少，人民币贬值和资本流出会大大降低，2019年，国内汇率以及资本流出压力仍然可控，外部因素对国内货币政策影响权重下降，货币政策将更多的聚焦于国内。

欧洲区：欧盟经济呈现明显疲态已是共识，欧盟28国GDP同比增速从2017年4季度的2.6%下降至2018年3季度的1.8%。未来一年经济下行态势将延续，如果经济下行速度延续过去一年情况，2019年欧盟经济增速将下降至0.6%左右。

2019年欧洲货币政策收缩较为确定，且处于加息的起点，未来“欧强美弱”是大概率事件。

新兴市场：若美联储加息速度放缓，美元倾向贬值，则部分回流美国的资金可能掉头转向，重新流入高风险高收益的新兴市场。

在这种情况下，这些国家的本币汇率以及外汇储备将更加稳定，防止一些基础较弱的国家发生系统性风险。

股市：美股于2018年四季度大幅回落，美联储也因此成为众矢之的。其实美联储也委屈，加息导致大量热钱流入美国市场，美股也从中分到不少好处。

市场普遍认为，美联储加息对A股市场的影响较为有限，但也难逃与美股同病相怜的“涨跌”关系。此外，美联储“鸽派”货币政策助将推外部环境转暖。