仅剩一年！汇源果汁再爆债务危机，开始除牌倒计时？

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日期：2019年1月25日 下午7:28作者：彭小留 編輯：黎璐璐

曾几何时，手握“中国驰名商标”国家认证的汇源果汁（01886-HK），还是国内首屈一指的果蔬饮料生产商，没成想去年一桩对关联公司重大贷款信披违规事件却令其一举停牌至今超9个月——在资本市场也算钻营了多年的汇源果汁，一着不慎便生生“葬送”了此前业绩回春带来的好意头。

时间来到2019年，都说新年新气象，但汇源果汁近日连翻向市场传递的却都不是什么好消息。今年1月13日，汇源果汁公告宣布执行董事崔现国因退休辞任，同时非执董许清流（为公司2019年到期之可换股债券持有人SDF III Holdings Limited的唯一股东及董事）也因兼任债券投资者及董事角色存在潜在利益冲突而请辞。

1月21日，汇源果汁独立非执董及公司策略发展委员会成员赵亚利也相继请辞——短短十日内三位管理人士相继离任，这对于停牌日久前路未明的汇源果汁而言无异于雪上加霜。

然而正所谓“福无双至祸不单行”，1月24日夜，汇源果汁再爆违反借贷协议：公司一项可换股债券持有人发出通知要求汇源果汁在1月24日或之前按可换股债券本金总额的120%（即12亿港元）赎回全部可换股债券；同时由于可换股债券于今年1月23日到期，按条件汇源果汁亦需在当日按可换股债券本金总额的102%（即10.2亿港元）进行赎回。

但截至汇源果汁公告发布的1月24日，无论是可换股债券持有人要求的12亿港元赎回金额还是按例的10.2亿港元到期赎回金额，汇源果汁均未能按时支付。

对于自去年4月因贷款信披违规而停牌至今的汇源果汁而言，此番因无力偿债而致再度违约极有可能成为最终压倒骆驼的又一根稻草。事已至此，汇源果汁也只能表示其正在评估拖欠债款将对公司带来的影响，但也直言此事可能触发集团连带拖欠其他贷款融资及（或）其发行的债务证券，并进一步对集团财务状况造成重大不利影响。

公开资料显示，汇源果汁于2017年末总的负债金额高达114亿元（人民币，下同），可谓债台高筑。虽然汇源果汁方面在公告中也透露将积极探索各种融资渠道为预期的债务还款提供资金，但总的来说公司目前的处境相当艰难。

风雨十年：从果蔬饮品行业龙头，至如今面临退市危机

话说回来，曾经作为国内果蔬饮品行业老大哥的汇源果汁，又是如何一步步走到这悲情境地的呢？

在国内饮品市场积聚了相当品牌知名度的汇源果汁，近年来主要从事浓缩果汁、果浆及果汁饮品的制造及销售。1992年，公司创始人朱新礼家族开始了浓缩汁及果浆的生产和销售业务，经过一系列的改制、收购、扩张及整合后，2002年汇源果汁建立了全国销售网络，并于同年获评“中国驰名商标”。2007年2月，汇源果汁顺利赴港上市，逐渐走向发展“巅峰”。

2008年9月，可口可乐公司与汇源果汁发布联合公告，宣布可口可乐有意透过其全资附属公司向汇源果汁发起全购，交易代价达196亿港元。获得可口可乐诚意青睐的汇源果汁，一时成为资本市场艳羡追捧的对象，股价冲高暴涨。然而半年多时间过后，2009年的3月，可口可乐终止了对汇源果汁的收购计划，飞上枝头愿景破灭的汇源果汁股价转瞬跌回了原先的水平。

“卖身”予可口可乐终告失败一事约摸可看做汇源果汁发展历程中的一个转折点。在此之后汇源果汁的综合业绩表现开始剧烈波动，2009年当年公司就录得经调整净亏损近1亿元。

2014年汇源果汁全年收益增速放缓至仅2%，并且最终全面转向亏损，当年录得归属于公司权益拥有人的净亏损为1.27亿元。2015年汇源果汁的亏损数额继续扩大，虽然公司收益恢复较好增长，但净亏损却大幅扩大逾80%达到2.29亿元。到了2016年，汇源果汁的营业收入仅录得1%的增长，但好在公司综合毛利率仍取得小幅提升，并且总算扭转了此前连续亏损的态势，年内小赚了1328万元。

正当外界看汇源果汁业绩开始显露回暖迹象之时，2018年3月29日，汇源果汁公告踢爆在2017年8月至2018年3月期间，公司在未经董事会批准、没有签订协议、也没有对外披露的情况下，公司向其关联公司北京汇源饮料（为汇源果汁控股股东兼董事会主席朱新礼联系人）合共提供了约42.82亿元的巨额贷款，此举违反了港交所相关上市条例。2018年4月3日，汇源果汁宣布停牌，并延迟刊发2017年的全年业绩报告。

此后，汇源果汁开始了其漫漫复牌之路，但正如大家所见，至今9个多月时间过去了，汇源果汁尚未达成积极有效的复牌进展。随着2018年8月1日港交所除牌新规的正式施行，港交所将有权对长期停牌公司视情况下达强制除牌决定，据新规，若汇源果汁在2020年1月31日前未能顺利复牌，则将面临退市风险。

眼下汇源果汁距离除牌deadline恰好还有一年的时间，虽然紧凑但也不是不能成事。然而今次公司再爆债务危机，这就令其原先的复牌希望似乎又更渺茫了些许，如此关头，难道汇源果汁当真要疾呼一声“死神来了”？

前车之鉴后事之师：谨记汇源果汁的“失足”教训

退市危机愈演愈烈的汇源果汁，当前似乎也只能想办法自救了，虽然其遭遇令人唏嘘，但对于其他市场同行者而言，汇源果汁的经历也充满了“前车之鉴”的现实意义。

其实说到底，回顾汇源果汁去年以来遭逢的“祸事”，无一不是自己作出来的结果。那信披违规的42.82亿元巨额贷款，据悉是汇源果汁实控人朱新礼拆东墙补西墙的一手操作——其于近年醉心于农业板块业务的耕耘，前述巨额贷款很大部分是为了支持北京汇源饮料的营运资金需求及偿债。而由于农业板块的重资产性质，加之投入周期漫长，虽然具广阔前景，但距离盈利尚远，这对于汇源集团而言也是显见的压力。

总的来说，汇源果汁走到如今这般田地只能怪自己行错了重要的两步，一是不应挑战市场规则，这没什么好说的；其次就是决策上的失手，导致落得搬起石头砸自己的脚的窘境。前车之鉴在此，后来者还是谨记这个经验教训吧。