【大行报告】交银国际：招商银行(03968-HK)18年业绩亮丽 给予其买入评级

交银国际发表研报指，招商银行(03968-HK)公布18年业绩预告，净利润同比增长15%，比该行预测高0.3%。基于较高的利息收入增长，交银国际估算招行18年4季度的净息差环比保持稳定或略有上升。2018年净资产收益率同比增长3个基点至16.6%，料继续占据其覆盖银行中的首位。

研报指，招行的不良率在4季度环比下降5个基点至1.36%，不良贷款余额也环比下降4.9%，均好于预期，而且是自18年1季度以来首次双降。虽然招行的贷款减值准备在18年3季度末已经达到不良贷款的326%和总贷款的4.63%，该行相信其在4季度进一步提升，带动其占不良贷款和总贷款的比率环比进一步上升，因为不良贷款余额环比下降，总贷款余额与上季度基本持平，且营业费用及拨备损失相对稳定。

研报还指，招行的总资产在4季度环比增长3.6%，但总贷款环比下降0.5%。该行相信，招行可能在4季度增加了债券投资，尤其是地方政府贷款，考虑到税收补贴，其收益率表现令人满意。此外，招行的存款在4季度环比增长2.3%，高于系统存款的0.8%增幅，该行认为归功于其强大的零售银行业务。

综上，交银国际相信招行在2019年经济增长放缓之下比其他银行更具防御性，因为其信用风险控制更谨慎和减值准备更充足。交银国际认为，招商银行领先的零售银行业务也有助支撑其净息差和盈利能力。给予其买入评级，目标价38.00港元，潜在涨幅为+20.8%。