中石化单季净利断崖式下滑超80%，原因何在？

原創

日期：2019年1月28日 下午5:23作者：鄭鵬超 編輯：李雨謙

中国石化（600028-CN；00386-HK）、中国石油，这两家国内石油巨头企业，长期以效率低下所著称，尤其是在原油价格持续下跌的过程中，两公司的净利润率更是惨不忍睹。

这两年国际原油价格稍有回暖，中国石油和中国石化的业绩也逐渐增加，据中国石化最新披露的2018年业绩预告（数据未经审计）：去年，中国石化预计实现营收2.88万亿元（人民币，下同），同比增长22.09%；公司归属于母公司股东的净利润为624亿元，同比增长22.04%；扣非后归属于母公司股东净利润580亿元，同比增长27.31%。

如果只是简单看公司披露的这份2018年度业绩预告，似乎还不错，不管是营业收入还是净利润都保持相对较快的增长速度，但如果结合公司其他的公告以及前期的财务数据看，中国石化的业绩并没有想象中的那么好。

四季度净利润同比大幅下滑

首先，我们从中国石化披露的前三季度业绩预告看，公司实现净利润总和为600亿元，再回头看公司披露的2018年度业绩预告，实现净利润总和为624亿元，也就是说，2018年四季度公司的净利润只有24亿元，明显四季度该公司的净利润出现断崖式下跌。

另外，中国石化2018年实现净利润624亿元，其营业收入高达2.882万亿，粗略计算公司2018年全年的净利润率只有2%，所谓是效率非常低下，当然也有一部分原因是因为今年下半年公司毛利率下滑的原因，但毛利率和净利率（两者差距长期维持在十五个百分点以上）长期之间巨大的差额，足以反映公司运营效率的低下。

从上述我们看，虽然2018年中国石化的净利润是增长了，但公司净利率较低且短期净利润断崖式下滑，这是什么原因造成的？

国际油价下跌加子公司巨额亏损

如果长期关注资本市场的人应该都知道，一个多月前中国石化下属的全资子公司（中国国际石油化工联合有限责任公司），因套期保值业务的交易策略失当，造成某些场内原油套期保值业务的期货端在油价下跌过程中产生巨额损失。

具体看，2018年联合石化经营亏损约人民币46.5亿元，虽然该公司没有披露此次套期保值业务到底亏损多少钱，但根据中国石化历史年报数据，2016年联合石化的净利润已经高达61.7亿元，由此推断出公司套期保值业务的亏损预计在百亿元上下。

这也是造成中国石化四季度业绩“跳水”的重要原因之一。

除过这种非经常性损失造成的利润下滑之外，更令人担忧的是，去年第四季度国际油价快速跳水，这才是长期影响中国石化净利润的重要因素，如果国际油价在2019年持续低迷，中国石化在2019年的业绩也不容乐观。

另外，除过中国石化以外，国际原油价格的快速下跌也导致中国石油的业绩受到了明显影响。据中国石油披露的2018年业绩预告称，预计2018年度实现归属于公司股东的净利润与同期相比，增长123%至132%。虽然已经不低，但要看到，前三季度中国石油归属母公司股东的净利润同比增长高达177%，明显四季度公司的净利润出现明显下滑。

总结：

综上所述，对于一家营业收入过万亿的企业，四季度净利润却只有区区24亿元，这完全不可思议，导致出现这种结果的主要原因是该公司下属子公司套期保值出现的一次性亏损，加上国际原油价格暴跌所导致，但套期保值所出现亏损属于短期性、不具有持续性，真正对中国石化业绩会产生持续性不利影响的是，国际油价持续维持在底部震荡。