【大行报告】中泰证券：维持医药行业增持评级

中泰证券发表研报指，医药行业研发是第一驱动力，产品研发周期长、投入大的问题随着审评审批加快、科创板及港股未盈利公司上市有望陆续缓解，医药创新企业上市路径进一步丰富。2019年医药行业改革继续推进，医保支付结构“腾笼换鸟”，有望看到国产PD-1单抗、生物类似药的放量，行业春天到来。看好创新药企业如恒瑞医药、复星医药、君实生物、贝达药业等;创新药企业背后默默付出的CRO产业链也将持续受益，看好药明康德和昭衍新药等、关注泰格医药。

该行建议重点关注猪瘟下的肝素行业。该行2月发布肝素行业深度报告，深度分析猪瘟对于肝素产业链的影响，认为肝素作为猪瘟后周期板块，有望重走养猪股行情。肝素唯一来源猪小肠，临床用于抗凝血，行业每年保持约10%增长，需求刚性且无法替代。目前中国肝素产量占全球60%以上，猪小肠利用率已达90%，考虑分散屠宰的猪小肠无法利用，当前利用率基本没有提升空间。2016年来随着下游库存见底，需求增长及环保出清小产能，肝素原料药已趋紧平衡，价格已呈温和上涨趋势。随着猪瘟蔓延，生猪产能已出现下滑，下半年生猪出栏或进一步下滑，对应肝素供给将同步下滑，预计年底全球肝素缺口或超30%。由于下游制剂中原料药成本占比较低，制剂毛利率较高，刚需背景下下游价格接受能力强。下半年随着生猪出栏下滑兑现，肝素原料药有望复制08-10年行情。重点推荐健友股份：大量粗品库存显著受益全产业链涨价，集中洗脱模式具备更强上游掌控力。建议关注相关肝素龙头企业海普瑞、东诚药业、常山药业和千红制药。

报告称，展望未来三年，短期结构调整，长期回归医疗本源。研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期趋势，精选优质标的。(1)研发创新：创新药依然是最确定的大趋势，研发创新是药品行业的未来，国家从审评到支付多维度支持创新药发展，建议布局产品管线丰富的创新药优质标的。看好恒瑞医药、复星医药等。医药服务外包向中国转移，国内创新需求大增，中国创新药服务外包迎来爆发，建议布局竞争力强的龙头企业。关注药明康德、泰格医药等。(2)消费升级：医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域，受益于消费升级趋势，优质龙头企业有望维持快速成长。看好爱尔眼科、智飞生物等。(3)制造升级：仿制药企业受带量采购等政策影响，估值会受到压制;但是短期业绩普遍受影响不大，而经历行业洗牌会诞生出走成本领先战略和高壁垒仿制药的新龙头，部分优质企业估值过度下杀后有估值修复机会。(4)其余优质细分龙头，如迈瑞医疗、安图生物等。

对2019年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率19.6%，同期沪深300收益率21.5%，医药板块跑赢沪深300约-51.8%。本周医药生物行业上涨0.74%，沪深300下降2.46%，医药板块跑赢沪深300约3.2%，处于28个一级子行业第15位。化学制药、生物制品、中药子板块上涨，医疗器械、医药商业、医疗服务子板块下跌。生物制品子板块涨幅最大，为2.72%;医疗器械子板块跌幅最大，为1.37%。以2019年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值22.93倍PE，全部A股(扣除金融板块)市盈率大约为14.77倍PE，医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为55%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值51倍PE，高于历史平均水平(37倍PE)，相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为103.42%。