资产都6万多亿，但招商银行净利却比中信银行多360亿？

原創

日期：2019年3月14日 下午4:27作者：鄭鵬超 編輯：李雨謙

世界最著名的投资人巴菲特先生，长期持有美国银行股的仓位都占据第一，也为其带来的收益富可敌国。

反观国内投资市场好像都对银行股不是特别待见，看看大部分银行股的市值低于净资产就会明白。究其原因，财华社认为主要有两种因素，1.投资者认为经济下行，银行业坏账会持续增加，加上行业高杠杆特性，此类公司风险较大；2.银行业的公司市值都比较大，而国内投机风气较重，投资者不能短期快速推高股价，赚取快钱，这就形成偏见。

但行业也有个别公司的股价受投资者所追捧，最出名的，就是大家众所周知的招商银行（600036-CN;03968-HK），该公司不管是市盈率还是市净率都显著高于同行业其他公司，甚至市净率已经是中信银行的一倍还多。

四家全国性且规模相当的商业银行对比数据：

为什么呢？是什么原因导致招商银行的估值高于同等规模公司的约一倍呢？招商银行公司的竞争优势在哪里呢？

在弄明白上面这个问题之前，我们需要强调一下，整个银行业由于高杠杆特性，其每年的净利润可操作性非常大，所以，如果只看银行报表的利润一栏，参考性非常小。

那么，该怎么确定招商银行比其他同类公司优秀呢？

不良贷率率、拨备覆盖率以及各家公司对于问题资产的认定严格程度，这样就可以大概确定出到底哪家银行是最优秀的啦。

首先，我们来看看，这四家公司近五年的不良贷款率，（不良贷款率是公司的坏账和贷款之比，以招商银行为例，2018年半年度公司不良贷款率为1.43%，不良贷款金额为553.8亿元，贷款和垫款总额为38779亿元，也就是意味着不良率只要每增加0.5个百分点，坏账则增加近200亿，利润则减少近200亿），根据2018年末的数据，招商银行的不良贷款率要比浦发银行低0.56个百分点，也就意味着如果浦发银行把不良贷款核销到和招商银行一样的水平，净利润则要下降约200亿，浦发的市盈率则会随之大幅提升。这也是招商银行的估值要高于行业平均数的重要原因之一。

四家全国性且规模相当的商业银行对比数据：

除过不良贷款率是关注银行业公司的重要指标之一，不良贷款的拨备覆盖率也是重中之重，拨备覆盖率俗称利润的蓄水池，因为银行业经营好的时候拨备覆盖率会上升，经营不好的时候，拨备覆盖率会随之减少，进而起到平滑利润的作用。

以招商银行为例，2018年半年报不良贷款金额为553.8亿元，拨备覆盖率高达316%，意味着公司把拨备覆盖率调整到监管要求的150%，还可以释放出约900亿元的净利润，而其他三家公司的拨备覆盖率最高210%，尤其是中信银行的拨备覆盖率只有151%，才刚刚符合监管要求，这也是为什么中信银行的市净率在这四家银行中最低的重要原因。

四家全国性且规模相当的商业银行对比数据：

如若招商银行把拨备覆盖率调整到和其他三家公司一样，其他三家公司把不良贷款核销至和招商银行一样之后，再看招商银行的市盈率和市净率还高于其他公司吗？

这也是财华社一直强调，看银行类公司，不能简单只看市盈率、市净率，因为可调节性非常大，另外，优秀的银行是有基因的（例如，坏账认定的严格程度、资产的配置等等），具体的原因呢？大家可以关注公号，我们改天在谈原因。

招商银行于2017年入选港股百强，2018年公司一如既往保持稳健的增长态势，那么，2018年招商银行能否再次入选港股百强榜单呢？敬请密切留意2019年5月24日（星期五）在深圳中洲万豪酒店举行的「港股100强」