全年亏损1.38亿，手握15种疫苗，康希诺赴港IPO急需钱

原創

日期：2019年3月22日 下午6:26作者：李長祥 編輯：李雨謙

前言：

据报道，康希诺生物已经开始簿记，并计划于3月22日定价，3月28日登陆港交所发行。此次赴港IPO康希诺生物计划发行5720万股，每股定价21~22港元，预计募集资本12.6亿港元（约合1.6亿美元）。

值得一提的是，自2009年成立以来，康希诺一直都没有实现营收。2018年，公司更是创纪录的净亏损1.38亿元。此时赴港上市，筹资度过难关的意味儿很浓。

根据计算，上市后的公司市值大概在5.84亿美元到6.12亿美元之间。在内地医药股赴港上市企业中算得上较大的企业。里昂证券和摩根士丹利是康希诺本次发行的联席承销商。

成立10年以来，一直都没有盈利

从资本市场动态，以及康希诺自身发展来分析，选择2019年赴港IPO对于康希诺生物而言，无疑是一次正确的选择。一方面受益于港股新政政策上的利好。更重要的是，在2019年，其投入许久的研发即将转化为商业化的产品。

成立于2009年的康希诺，是一家位于天津的疫苗研发企业。从经营范围来看，康希诺主要从事研发全球创新、国内首创和国内最佳的三个疫苗类别。而在此前公布的《中国硬独角兽TOP100》中，康希诺名列榜单。

目前，公司对于12种不同的疾病领域，研发15种不同的疫苗。而作为我国首个研发出埃博拉病毒病疫苗的公司，康希诺的研发实力可见一斑。

2016年和2017年，康希诺在研发发面的投入分别为5170万元、6810万元。2018年一季度，公司亏损达到了1900万元。同时，在一季度末，康希诺将MCV疫苗2130万元的研发费用进行了资本化处理。如果MCV疫苗不能上市，企业亏损将会进一步扩大。

目前为止，康希诺并未有一款产品进入到商品化生产阶段，而公司成立十年来，一直都处在亏损状态。

2016年、2017年以及2018年，康希诺净利润分别亏损4990万元、6450万元、1.38亿元。显然，如果未来疫苗产品线还是不能商品化，康希诺自身的财务亏损将会进一步扩大。当然，即便是疫苗成功商品化，还需要考虑来自竞争对手的压力。

招股书中显示，康希诺目前拥有员工289人，包括80人的研发团队，77人的生产团队以及商品化员工2人（数据源自2018年7月首次IPO申请说明书）。不难发现，仅有2人承担疫苗商品化，渠道推广相对乏力。

不过，康希诺预计，在2019年年底，公司的内部商业团队将会增员到100人，并准备在全国30多个城市组建营销网点。

中国的人口总数占全球近四分之一，每年有约1500万新生儿出生，使得中国有着全球最大的疫苗市场需求。

眼下，康希诺生物的主要客户还是疾控中心。未来，康希诺生物的发展重点或将放在私人疫苗市场。据估计，私人疫苗市场将于2022年之前主导中国整体疫苗市场。

手握15种疫苗，康希诺生物市场空间巨大

在康希诺生物目前15种在研疫苗中，Ad5-EBOV已获批新药临床申请，2项疫苗产品MCV-4及MCV-2已经临近商业化。在这两款疫苗开卖后，康希诺生物的营收状况或将得到改善。

不过，相比之下，Ad5-EBOV（重组埃博拉病毒疫苗）对于康希诺而言意义更大。

作为国内第一款经批准作应急使用及国家储备的埃博拉病毒疫苗，Ad5-EBOV可谓是帮助康希诺生物“一战成名”。

全球埃博拉疫情蔓延之际，默沙东、强生、葛兰素史克、康希诺生物等4家企业在埃博拉病毒疫苗研发领域展开竞争。作为国内唯一的疫苗企业，康希诺生物不仅及时研发出可使用的疫苗产品，而且在疫苗保存等方面优势明显。

默沙东生产的rVSV埃博拉疫苗必须要在-60℃的环境中保存。对于电力紧张，冷藏冷冻资源稀缺的疫区而言，这样的存储条件显然难以满足。

相比之下，康希诺生物的埃博拉疫苗是在2~8℃保存，极大的增强了药品的可实用性。恰如康希诺生物一位高管说的那样：Ad5-EBOV的获批使康希诺生物在融资中获得了加分。

当然，从短期来看，MCV-4及MCV-2 两个疫苗品种的商业价值更大一些。

在全部15种在研疫苗中，脑膜炎球菌结合疫苗MCV2是目前看来最有可能第一个商品化上市的。从临床试验来看，MCV2较国内已获批疫苗产品有着显著的安全性。特别是就血清群A抗原引起的GMT水平而言，在6至23个月年龄组中MCV2表现出显著的免疫原性。

至于另一款在研的流脑结合疫苗MCV4，因为搭载了更先进的载体蛋白，无论是在安全性，还是防护性上都上升了一个台阶。康希诺MCV4疫苗适用于中国更小年龄组的需求，也是企业自身产品线上升级换代的一款产品。

2019年年底，康希诺脑膜炎球菌结合疫苗MCV2或将商品化上市，并有望成为有望成为中国最佳的MCV2疫苗，而MCV4则预期在2020年实现商业化。

备受资本关注，曾一次融资4.5个亿

事实上，一直以来，康希诺生物都备受资本宠爱，此前的几轮融资表现非常不错。

根据已经公布的数字，此前几轮融资中，康希诺生物股权融资总规模接近8亿。其中，仅在2017年4月，在一轮私募股权融资中，康希诺就实现4.5亿元的融资。当然，这也是迄今为止，内地疫苗行业最大规模的私募股权融资。

根据灼识咨询报告，中国是全球最大的人用疫苗潜在需求市场。2017年，中国的疫苗市场实现销售收入253亿元人民币。相比之下，美国的疫苗市场销售规模达到了160亿美元。考虑到双方的人口规模，中国人用疫苗市场发展空间巨大。

随着人口老龄化的不断加深，以及疫苗接种观念的提升，在公共疫苗接种的同时，私人疫苗市场将迎来快速发展。

2030年，中国人用疫苗市场规模预计将达到1009亿元。从2017年到2030年，年度复合增长率为11.2%。同时，到2030年，私人疫苗市场占比将达到90%。

眼下，康希诺生物已经开始搭建商业化架构，并着手筹划疫苗产品的商品化。

不过，由于近几年疫苗领域的质量问题、安全问题频发，特别是2018年长生生物事件的发生，让国内疫苗生产行业备受关注。

在招股书中，康希诺生物坦承，任何与疫苗相关的重大安全事件都将会对市场销售以及疫苗生产企业的财务状况产生消极影响。未来成功上市后，一旦产品出现质量问题，将会对股票市值带来冲击，严重影响企业业绩，也就是所谓的“股市黑天鹅”事件。

结语：

2018年港交所政策调整后，内地生物医疗企业开启了赴港IPO的热潮。华康生物、华领医药、歌礼制药等企业均已经成功上市，未来或将有更多的药企赴港IPO。

从整体来看，康希诺生物拥有核心技术、出众的产品，不断创新的研发团队……希望康希诺生物能够顺利的赴港IPO，并且生产出更多高质量的疫苗产品。为更多的国人带来如其企业核心价值观一样“健康，希望，承诺”。