【现场直击】：老大沦为低波动周期股，大唐环境能摘掉大唐的光环快步成长吗？

原創

日期：2019年3月27日 下午7:31作者：周治玮 編輯：彭尚京

大唐环境（01272-HK）刚来港上市不久，从名字也可以看出其与大唐发电（00991-HK，601991-CN）的密切关系。

实际上，大唐环境就是大唐发电旗下发展节能环保的唯一平台，从经营的业务上来看主要的营收来源皆是来自大唐自家发电厂的业务。

大唐发电的亲儿子，暂时看不出成长的属性

据大唐环境表明，营业纪录期间，其客户主要集中在中国电力行业，主要客户包括中国大唐集团麾下燃煤发电企业，及其他大型电力集团及其附属企业。除此之外也有一些冶金、化工等其他行业的客户。

其中前五大客户绝大部分都是中国大唐的附属公司，而大唐环境高度倚赖向中国大唐集团的销售。截至2013年、2014年及2015年12月31日止年度以及截至2016年6月30日止六个月，大唐环境向中国大唐集团提供的产品及服务总价值分别约占本集团于相应期间总收入的83 .3%、79 .8%、89 .8%及85 .4%。

所以从今年的营收业绩表现来看，2018年营收达到85.88亿，同比2017年提升7%，但是净利润2018年为7.83，同比2017年下降14.33%，从目前煤炭价格高位盘旋来看就不难理解这导致了母公司大唐发电的经营压力，顺带也影响到了大唐环境的经营业绩。

对于大唐环境的投资者来说，未来需要重点关注的是大唐发电业绩的周期性触底的情况，从目前来看大唐发电还未触及2016年以来的业绩低位，仍然需要时间来跟踪观察。

从大唐环境公司本身业务来观察，其主要包含三大块业务，分别为环保节能解决方案、可再生能源、火电工程。其中环保节能解决方案是主要的收入来源，其中又包含5个子项目：环保设施特许经营、脱硝催化剂、环保设施工程、水务业务、节能业务。

从毛利率上来说，环保设施特许经营与脱硝催化剂业务是最高的，这一块主要涵盖脱硫特许经营和脱硝特许经营，相当于自家人给自家人的业务，所以叫特许经营，那么毛利高一点也没有关系。

从整个营收规模上来看，还是环保设施工程业务占大头，目前主要包括脱硫、脱硝、除尘、除灰渣以及工业厂区粉尘治理等环保设施的建设和改造。

总体来看公司的业务还是建立在大唐发电的发展下，而近几年从大唐发电的二级市场股价走势上就可以看到其前景不容乐观，曾经的10倍成长股已经变为低波动的周期股、价值股，所以其中有利可图的就是股息率的提升，这是关注该行业的投资者需要关注的重点，那么大唐环境亦是如此。

2019年3月27日大唐环境管理层中总经理侯国力（中间）、副总经理兼任董事会秘书朱梅（右一）、总会计师王光辉（左一）出席了会议。

以下是大唐环境管理层在2018年业绩发布会上的问答环节：

Q:请问下公司今年有派息的计划吗？

A:对于派息的决议，我们会经过董事会审议通过后，按照联交所的规定，在第一时间在财报中披露。

Q:看到公司的成本部分，其中水泥以及人工的成本在抬升，那么公司预计今年在这两个项目上的成本控制力度是怎么样的？同时我们也关注到煤炭的价格在上升，公司预计今年煤炭的价格会怎么走？

A:我们国家在进行供给侧结构性的改革、调整和三去一降，近几年整个煤炭限产特别厉害，这样对于我们特许经营业务的脱硫、脱硝，由于原材料价格的上涨造成的成本上的影响。

另外，国内煤价近几年持续在高位运行，这提升了电厂的发电成本，同时也拉高了我们特许经营的用人成本。同时电厂的配煤掺烧大幅提升了含硫量的比例，这也增加了我们特许经营的成本。

尽管如此，我们公司还是通过精细化的管理、科技创新来降本增效，本身今年（2018年）也是降本增效的年份，整个环境公司在管理费用和销售费用上也是进行了严控。

对于煤价的走势，我个人（王光辉）的估计整个2019年的煤价，标准煤方面应该是在一个下降的趋势中。

Q:煤价方面为什么会有下行的压力？

A:煤价主要是供求决定，以及国家的政策制定。我们作为煤炭的使用方，根据2019年1月-3月我们实际用煤价格的测算，大约煤价下降了16元/吨，所以目前我们根据国内的供需情况，我们认为煤炭价格是一个下行趋势的，至于具体的数据我们还不能确认。