【大行报告】工银国际：市场或从非理性繁荣走向理性分化

工银国际发表研报指，2019年，随着美联储引领主要央行货币政策边际宽松、贸易摩擦所引发的负面情绪实质性缓解、中国“宽信用”措施加码和财政政策发力，2018年底过度的悲观预期得以修复，也带动全球金融市场超跌后的反弹。年初至今，全球股债双牛，MSCI指数上涨超过10%，发达和新兴市场均呈现普涨格局，美国、欧洲、中国等主要市场在短期录得双位数涨幅。但从政策转向初衷、经济前景预期、普涨持续动力等方面看，市场全局性的无差别上涨或将向结构化的理性繁荣转变。

该行认为：第一，鲍威尔捍卫通胀目标的底线已经夯实，其未来政策重心或转向努力重回通胀长期路径;第二，美债收益率曲线形状倒挂反映出对于美国经济增长预期的悲观化倾向，但市场一次性修正的方向和力度准确与否有待进一步验证;第三，当前全球金融市场普涨动力似有断档迹象，A股在3000点附近数次徘徊、美债收益率倒挂加剧、新兴市场资本短期内大进大出等市场信号均标志着市场或从非理性繁荣走向理性分化。

报告指出，在乐观预期price in和风险偏好阶段性修复之后，未来市场走势的分化将主要由基本面差异、复苏质量、政策效果等因素驱动。该行预计在下一阶段的行情中，美股将在相对稳健的货币政策基调下完成渐进的牛熊切换，而中国经济“减速增质”有望孕育理性繁荣。