【大行报告】施罗德：Ａ股估值不低廉　 维持多元化均衡配置

【财华社讯】施罗德投资管理（上海）有限公司多元化资产团队基金经理周匀发表报告指出，近期中国国内股票及债券市场均较为明显地反映国内经济回稳的乐观预期。报告认为随着信贷紧缩大环境的轻微改善，以及主动财政政策的加速推进，经济已有初步回稳的迹象，但仍需要更多数据支持，目前市场情绪或有点过盛。

A股市场今年自农历新年以来大幅上升，很大程度源于对去年过度悲观预期的修复。目前经济周期的位置有利于股票，但估值水平已不再低廉，各项市场情绪指标亦处于较高水平，市场进一步上升或需要依赖更多基本因素数据支持。目前政策侧重于减税及提升民营企业的发展动力，不推行强刺激政策的情况下，经济改善或难以一蹴而就。短期内，过于乐观的预期及市场情绪或将导致后续股市波动上升。

国内利率债方面，4月初的几个交易日孳息率回升幅度较大，配置价值较年初有所提升，但孳息率水平仍处于历史区间偏低水平。未来一段时间，由供给侧因素导致的通胀忧虑以及第二季度利率债发行量上升或会对孳息率造成压力。另一方面，在经济回稳之前，货币政策预计仍将维持适度宽松，孳息率继续大幅上升的空间或较为有限。从环球资产配置角度看，中国国债孳息率水平及期限利差仍处于较高水平，海外投资者仍可获取经汇率对冲后较高的孳息率水平。随着中国债券被纳入国际指数，海外投资者对中国利率债的配置需求预计仍将上升。整体而言，现阶段预计利率债仍将处于宽幅震荡，可较好对冲经济数据不及预期或股市下跌风险。

信用债方面，目前孳息率水平分化较为显着，高评级债券孳息率水平及利差下降较快，低评级债券孳息率仍处于较高水平。鉴于降低社会融资成本为目前政策重点，随着宽松信用政策的持续推进，信用利差整体或仍有下行空间。另一方面，随着资管新规推进，未来信用债违约将成为常态，对于精选个券的要求较高。

综合而言，报告认为经济已有回稳迹象，中长期资产配置偏好向股票市场倾斜。当然，在短期升幅较快及市场情绪偏高的情况下，预计后续股票市场波动会上升，而维持适度均衡的多元化配置可较好地控制投资组合风险。