【大行报告】中银国际：维持振兴生化(000403-CN)增持评级

中银国际发表研报指，振兴生化(000403-CN)2018业绩略低于预期，主因去年4季度以来对于静丙等产品加大学术推广带来销售费用上升，但从收入端看已呈现持续稳步增长态势。着眼2019年，随着市场推广的效益逐步体现，内部管控效益体现，业绩有望呈现前低后高的局面。

报告称，2018年该公司采浆量为400吨，公司目前拥有的13个浆站中尚有2个还未采浆，在已经采浆的浆站中，有6个为近三年新开浆站，采浆量还在持续爬坡中，并且公司还在持续洽谈增设新浆站，该行判断仅靠内生增长，未来采浆量便能突破800吨，同时公司并不排除外延的方式来扩张浆站资源。

考虑到学术推广力度的加大，该行调整2019-2021年净利润预测至2.17亿、3.05亿、4.02亿，同比+171.13%、40.47%、32.03%。对应市盈率37倍、26倍、20倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险：公司管理改善的进度，深度，持续性低于预期。