【大行报告】中泰国际：给予海天地悦旅(01832-HK)中性评级

中泰国际发表研报指，多项利好因素推动塞班旅游发展，海天地悦旅集团(01832-HK)未来前景可观。在多项利好市场推动因素，例如推动旅游业的政府政策、接驳航班增加、5小时飞行半径范围内逾15亿人口的广阔客源范围、中国及南韩等主要客源市场的可支配收入增加，塞班优闲旅游市场在未来数年有望蓬勃发展。根据Frost&Sullivan预计到2022年底总体行业收益将达到约9.7亿美元。

2016至2018财年，海天地悦旅实现营业收入分别为0.81亿美元、0.89亿美元、及1.00亿美元。收益增加主要由于到访塞班及关岛的旅客增加。净利润率方面分别为15.35%、14.68%、及11.75%，下降主要由于高端旅游零售分部（其利润率较低）的贡献增加所致（2016年至2018年的收益占比由17.1%增加至28.9%）。

按全球公开发售后的3.6亿股本计算，该公司市值为12.74-16.128亿港元，相比港股同行较低；公司对应市盈率约为13.8-17.5倍，高于行业平均；市净率约为1.81-2.04倍，略高于行业平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为21.3%和15.5%，高于行业平均水准。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水准，中泰国际给予其66分，评级为“中性”。

风险提示：（1）市场竞争风险（2）亚洲国家整体经济环境及游客喜好影响