【大行报告】国金证券：维持澳优(01717-HK)买入评级

国金证券发表研报指，澳优(01717-HK)19Q1实现营收同比增长29.0%，归母净利润同比增长45.9%，如期实现开门红。自有奶粉业务延续了良好的增长势头，19Q1实现销售额12.50亿元(+34.1%)，成为公司业绩稳健高增长的主要推动力。

研报指出，澳优19Q1销售费用率的下降完全抵消了管理费用率的提升(同比提升0.6pct至8.2%)，再加上财务费用率同比下降0.4pct，叠加产品结构优化带来的毛利率提升，助推净利率提升4.0pct至12.8%(调整后净利率)。

此外，截至5月中旬，澳优已拿到15个系列45个婴幼儿奶粉配方注册，其中多个配方于3月份完成注册。国金认为，新配方完成注册后将进一步充实产品组合，有望持续为该公司业绩提供增量，全年稳健增长值得期待。

国金预计该公司19-21年收入分别为73.9亿元/100.1亿元/128.0亿元，同比增长37.1%/35.5%/27.9%，归母净利润分别为8.5亿元/11.4亿元/15.2亿元，同比增长34.2%/34.0%/32.6%。EPS分别为0.53元/0.72元/0.95元，同比增长34.2%/34.0%/32.6%，对应PE为23X/18X/13X，维持“买入”评级。

风险提示：需求下滑/产能过剩/行业竞争加剧/食品安全问题