【大行报告】光大证券：上调小米-W(01810-HK)至买入评级 目标价16港元

光大证券发表研报指，小米集团-W(01810-HK)2019Q1营收快成长，毛利率下降且OPEX上升，非经营性收益致净利润超预期。2019年一季度，手机业务ASP顺利向上突破，毛利率环比改善趋势确定;IoT业务增长动力依旧充足，毛利率超预期改善;传统变现渠道增长乏力，新型渠道发力驱动互联网业务维持快增长。

综合1Q手机毛利率不及预期拖累19年表现以及IoT业务盈利超预期改善，该行分别上调19-20年Non-GAAP净利润预测2%/9%至107/139亿元人民币，新增21年预测为165亿元，对应18-21ECAGR为24%。基于分部估值法，维持目标价16港元，对应19/20年32x/24xPE;手机ASP上升趋势逐步确认、IoT增长动力充足及新型变现渠道发力驱动互联网业务维持快速成长，该公司整体业绩成长确定性增强，上调至“买入”评级。

风险提示：国内中高端手机未成功放量;海外手机市场开拓受阻;IoT设备渗透进程放缓;互联网变现进程不及预期。