【大行报告】光大证券：维持石药集团(01093-HK)买入评级

光大证券发表研报指，石药集团(01093-HK)19Q1收入54.9亿元(+25.6%)，归母净利润9.5亿元(+28.8%)，每股盈利15.26分(+29.0%)，符合市场预期。毛利率同比提升5.6pp至69.9%，公司盈利结构持续优化。

研报指出，该公司Q1创新药产品线表现靓丽，营收达到29.5亿元(+54.4%)，已占Q1总收入53.7%。该行预计注射剂仍保持高速增长，软胶囊剂型增速超过20%，考虑到终端下沉与学术推广齐发力，预计19全年仍有望保持30%以上增长。

研报又指，该公司Q1抗肿瘤产品强势增长208%至约10亿元，超预期。抗肿瘤板块高增长主要是：1)重点品种医院覆盖率增长;2)肿瘤线销售团队扩充至2300人，并加大学术推广力度;3)新产品进入快速放量期。光大认为，随着该公司在抗肿瘤领域影响力的逐步建立，预计该板块未来几年有望维持强劲增长，成为新的增长引擎。

此外，石药集团研发投入不断加大，19Q1研发开支4.6亿元(+77.1%)，研发投入处行业领先水平。创新药CD20单抗、PI3K抑制剂有望于20~21年获批。该公司还积极通过并购获得小分子肿瘤药、单抗药的开发与商业化权利以不断夯实管线。

石药作为医药行业龙头企业，业绩持续较快增长，盈利结构持续优化，同时在研产品管线丰富、梯队完善，该行维持19-21年EPS预测分别为0.73/0.89/1.04港元，同比增长25%/21%/17%，当前股价对应19-21年PE分别为19/16/13x，维持“买入”评级。