【大行报告】兴业证券：维持小米-W(01810-HK)审慎增持评级 目标价14.5港元

兴业证券发表研报指，小米集团-W(01810-HK)1Q19收入438亿元，yoy+27.2%，高于预期1.0%。毛利52.2亿元，毛利率11.9%，环比降低0.8pct。调整后净利润20.8亿元，yoy+22.4%，高于预期21.4%，调整后净利润率为4.8%。自处置投资录得税后净收益5.9亿元。

研报指出，1Q19，手机业务方面，海外产品促销，拖累毛利率下滑;IoT与生活消费品方面，增速放缓，毛利率环比改善;互联网服务方面，游戏带动毛利率大幅改善。

兴业证券表示，二季度美元出现快速升值，预计对小米的硬件业务毛利率有负面的影响。国内制造业增值税税率从4月1日起从16%降至13%，对硬件业务毛利率有正向的帮助。

维持目标价14.5港元和“审慎增持”评级。该行维持年度盈利预测基本不变。预计该公司2019/20/21年调整后净利润108/158/192亿人民币，调整后归母净利润108/157/193亿人民币。维持目标价14.5港元，目标价对应于2019/20/21年调整后归母净利润PE倍数为19.3/13.1/10.8倍。

风险提示：国内手机行业日趋成熟，竞争趋于激烈;互联网业务行业竞争激烈;新进入的品类能否成功有待观察。