石药集团：一季度业绩保持强劲，战略明确动力十足

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日期：2019年6月5日 下午12:25作者：黃玉婷 編輯：彭尚京

2016年以来，国内医疗行业的医保和药审政策向创新药和高端制剂倾斜。针对用药结构升级、招标频率和医保覆盖、行业标准的规范化三方面的政策落实力度也比以往增强。长远来看，这都给予了产品组合优秀和有研发实力的龙头制药企业极大鼓励。与此同时，劣质产能遭淘汰、药品审评优先通道的开放，亦将资源聚拢到行业龙头上。

石药集团（01093-HK）是国内同时拥有强大的销售能力、优质的产品组合和高效的研发团队的制药企业。在2012年至2016年间，石药集团完成业务重组和体制转变的第一阶段，于2016年全年分别实现123.69亿港元的收入和21.01亿港元的归母净利，已是国内第一梯队的药企。

过去5年，独家专利的1类新药恩必普和专科药欧来宁、玄宁一直是业绩增长引擎；2017年，石药集团的肿瘤药管线又紧贴着招标尾声开始发力，并在2018年随着新品上市、销售队伍和医院覆盖扩张开始放量。如今的石药集团，创新药的收入占比已经从2018年的49%提升到54%。可以说，石药集团同时也是从以原料药业务为主打转型至以创新药为主打的非常成功的典范药企。

近日，石药集团公布截至2019年3月31日止的一季度业绩，整体来看公司再接再厉，总收入保持在稳健有升的水平，但更为突出的是石药集团的整体毛利率同比提升5.7个百分点至69.9%，这是对公司产品组合调整后持续放量和基层渠道渗透有方的体现。

整体业绩维持强劲趋势

按照公告显示，石药集团录得总收入54.93亿人民币（今年公司首次采用人民币口径统计，单位下同），同比增长25.6%；股东应占溢利9.51亿元，同比增长28.8%；毛利从2018年同期的28.11亿增加至38.41亿，同比增幅达36.6%，毛利率上升5.6个百分点至69.9%。

业绩期内，创新药占整体收入的比例上升到54%，增长幅度为54.4%，其中恩必普和抗肿瘤板块收入分别增长32.1%和208%，维生素C板块实现收入同比略有下降4.5%至5.24亿，抗生素板块则同比增长8.1%至3.47亿。

整体上，石药集团在2019年一季度的业绩维持强劲的趋势，结构改善继续而且见效明显。从公告来看，公司在研发费用和销售费用上继续大幅增加，驱动整体产品结构继续改善。展望未来，由于石药集团储备研发项目众多，产品一经上市落地，毛利率将因产品组合和渠道拓展继续上升。

恩必普、肿瘤药板块继续发力

作为全国领先的大型综合性制药企业，石药集团旗下有成药和原料药两大产品线，其中成药又分成创新药板块和普药板块，是石药集团近年来重点发展的“新动能”。其中，创新板块瞄准心脑血管线和抗肿瘤线两大用药管线。2016年，创新药板块实现同比增长26%至48亿港元的营收，成为成药产品线的主要发力点。

恩必普就是创新药板块中用于心脑血管领域的明星产品，分软胶囊和注射剂两种剂型，均纳入全国新版医保目录；2017年，石药集团进入专科药和创新药高速增长的阶段，由恩必普、抗肿瘤药和首仿药驱动，公司分别实现收入和利润27%和34%的高增长。

到2018年，恩必普依然保持稳健且强劲的增长。年报数据显示，得益于终端下沉和学术推广的齐发力，恩必普的销售额增长幅度36.5%。未来，伴随着注射剂纳入新版医保目录、销售渠道下沉、及国内快速增长的脑卒中药物市场等利好，恩必普整体的销售规模可保持34%左右的增长。2018年，包括恩必普在内的创新药营收已破百亿，占比已达49.2%。

除恩必普之外，石药集团的抗肿瘤产品线于2018年录得同比增长123.3%的销售规模，其中多美素增长53.7%至8.04亿港元，津优力增长71.5%至6.43亿港元。据广发证券研究报告显示，于2018年3月上市的克艾力（白蛋白紫杉醇）年内创收4.3亿港元，整体上又多款拳头产品组合而成的抗肿瘤管线已经成为石药集团新的增长引擎。

盈利能力稳健，研发投入继续

2014年至2018年间，石药集团营收的年复合增长率为17.7%，归母净利复合增长率30.3%，净资产回报率稳步快速上升。与此同时，石药集团继续保持相当的研发投入金额，每年研发费用占创新药收入的8%至15%，2018年的研发开支更是同比增加90.8%至15.8亿港元。随着业务规模扩大，大量的研发投入为其长远发展奠定良好基础。

2018年年报数据显示，石药集团在5大新药重点研究领域有超过300个在研项目，其中新靶点大分子生物药30个、小分子新药40个。大分子新药管线中，有7个1类大分子新药正在进行临床研究；小分子新药管线中，共有10个小分子新药正在中国进行临床研究，2个1类小分子新药在美国进行临床研究，硕果累累。

当前，创新和国际化已成为中国药企走向世界关键词，但是所谓成功不是一蹴而就的，如石药集团这般已经受益于前瞻布局的优质中国药企更是屈指可数，从低附加值产品逐渐升级，从小市场进入心脑血管、抗肿瘤用药大市场，由普药升级为仿制药并最终迈入创新药领域，石药的成长路径表明，研发能力是当下制药企业的核心竞争力。

复盘石药集团的发展，它在注重国内仿制药和创新药研发的同时，布局海外市场，普药和创新药在美国市场的申请和上市正处于不断推进中。就在今年3月5日，石药集团发布公告，成功就用于治疗高血压的马来酸左旋氨氯地平片向美国FDA提交新药上市申请，这是中国医药企业首次向美国FDA提交新药上市申请。中国药企向国际迈出的每一步都值得令人欣喜，战略已明，如今比拼的还是管线布局与研发实力，这是一场“持久战”，谁能脱颖而出，不妨静待佳音。