如何从财务角度确定一家公司是否值得投资？

原創

日期：2019年6月12日 下午5:24作者：鄭鵬超 編輯：李雨謙

今天我们不谈赛道、不谈技术、不谈产品，就只是单纯的从财务角度谈谈如何去判断一家公司是否具有投资价值？或者是否存在潜在较大的投资风险？毕竟财务状况，是一家公司所有付出的最终体现。

以ST康得（原名康得新）为例，该公司2018年以前，其业绩和股价表现绝对是非常靓丽的，但公司财务靓丽的背后却是通过虚构所致，其结果就是财务造假被调查，股价和业绩也“一落千丈”。

当然了，只要是作假，前期报表肯定会有纰漏，我们接下来看看哪些类别的财务状况需要注意？哪些类别的财务状况可能是未来潜在“大牛股”？

盈利能力分析

先来看营收，ST康得2008年总营收为2.60亿元（人民币，下同），2018年为91.5亿元，2017年业绩没有暴雷之前为117.9亿元，十年（2008年至2018年）营收复合增长率为42.8%，九年（2008年至2017年）复合增长率52.8%。

净利润2008年为2890万元，2017年业绩没有暴雷之前为24.8亿元，九年（2008年至2017年）复合增长率64.0%。

毛利率也从2008年的23.2%上市至2017年的39.9%、2018年的40.0%。

从这三组数据看，康得新净利润增速高于营收，毛利率和净利率持续上升，近十年的盈利状况绝对秒杀99%的上市公司，包括大牛股贵州茅台。多说一句，9年营收复合增长52.8%，9年净利润复合增速64.0%的上市公司，恐怕放眼全世界，这样的公司也不多。

再来接着看，净资产收益率（ROE）2008年至2018年分别为17.8%、19.5%、13.1%、13.7%、19.6%、19.3%、23.8%、25.6%、17.3%、14.8%、1.6%，净资产收益率就不怎么好看了，尤其是2015年之后，急速下滑，为什么呢？2015年、2016年公司净利润保持快速增长，按理来说，净利润增长，ROE不应该持续大幅下滑才对，那么肯定是净资产大幅增长了。

问题就出在应收账款了，ST康得2008年至2018年应收账款分别为0.2亿元、0.3亿元、0.5亿元、1.3亿元、3.2亿元、4.3亿元、17.7亿元、28.4亿元、48.0亿元、44.1亿元、48.7亿元，十年复合增长率73%，大幅高于净利润增速；2008年公司应收账款占归母股东权益12%，到2018年已经上涨至27%，这已经是非常不健康了，因为这意味公司赚取的钱并没有实际形成现金，而只是以账款方式记在账上，算作一种资产。

再来看现金流，2008年至2017年，公司经营活动现金流净额约为58亿元，其中2017年当年经营活动现金流净额为36.6亿元，其他大部分时间经营活动现金流均低于净利润，2008年至2017年净利润总和约为82亿元，说明了公司经营活动是不健康的，这也刚好和上面我们提到的应收账款对上了。

2008公司总费用占营收约10.0%，2017年公司总费用占营收15.7%，反映出了公司近十年费用并没有优化，反而在持续上升蚕食股东净利润。

到这里从公司利润表到资产负债表再到现金流表，我们就看完了。可以看出公司近十年营收和利润增速非常迅速，但是却不健康，费用也没有优化，反而保持大幅增长，净利润增长主要是依靠增加应收账款的方式，而这部分钱有收不回来的风险且还有作假的嫌疑，反映至现金流量表上，那就是公司经营活动产生的净现金流量一直低于净利润。

偿债能力分析

最后，我们再来看看公司偿债能力。

2010年至2018年公司速动比率分别为，5.07、1.21、2.39、1.30、1.79、1.86、2.14、2.09、1.86，长年账上货币资金是长期借款+短期借款总和的两倍以上，完全不存在偿债压力，但是这里也有疑问，2017年公司账上有现金185亿元，短期借款却有66亿元，公司运营也完全不需要这么多资金，这完全不符合逻辑，难道公司账上的钱是假的？

到这里我们已经比较全面的对这家公司财务状况做了分析，其实在2018年公司暴雷之前（2018年公司账上现金153亿元却还不起10亿元），问题已经持续积累了。

最后我们需要提醒的是，宁愿去选择一些利润增长慢一点，财报处理健康的上市公司，也不要去选择那些为了使净利润保持快速增长，而报表处理激进的公司。

以上财务分析方法适用于任何一家上市公司。