【大行报告】天风证券：首予东正金融(02718-HK)买入评级 目标价4港元

天风证券发表研报指，东正金融(02718-HK)是中国唯一一家由汽车经销商控股的汽车金融公司，银监会授予汽车金融牌照，开展汽车贷款及相关业务。该公司主营贷款业务包含汽车零售贷款业务和汽车经销商贷款业务。其中汽车零售贷款业务发展快速(2018年零售业务营收同比增长73%)，汽车经销商贷款业务助力公司扩张销售渠道网络。

研报指出，全国汽车保有量仍有提升空间且汽车消费结构逐步升级，豪华车市场加速扩张。国内汽车金融市场发展迅速，目前规模已超万亿;汽车金融渗透率相对发达国家处于较低水平，未来仍有发展潜力和空间。在由商业银行、汽车金融公司、融资租赁公司及互联网金融公司构成的传统汽车金融市场格局下，融资成本、业务延展性成为行业盈利关键，该公司手握核心牌照资源，未来竞争格局向好。

该行指，汽车金融市场稳步增长，该公司将牌照优势转化为多元化服务内容，进一步扩张市场渗透率。预计该公司2019-2021年营业收入分别为10.8/16.3/23.9亿元，对应生息贷款资产134.8/215.7/345.1亿元，实现归母净利7.4/11.2/16.7亿元(同比增速分别为63%/52%/49%)，EPS分别为0.34/0.52/0.78元(大约折合0.40/0.61/0.90港元)，对应PE4.9/3.2/2.2倍。

该行又指，公司属港股多元金融板块，估值相对行业中枢明显低估。自2014年6月以来，港股多元金融板块中枢估值(PETTM)在8.4~25.1倍之间波动，目前大盘或处于行情振荡期，板块估值在15.3倍;公司PETTM仅9.0倍，且预测未来三年(2019-2021)年复合增长率大于50%，估值明显低估。鉴于目前宏观经济增长预期仍存在较多不确定性，板块风险溢价难以释放，该行给予公司2019年10倍PE，首予买入评级，目标价4.00港元。