【大行报告】中金公司：维持中国旺旺(00151-HK)推荐评级和目标价7.64港元

中金公司发表研报指，中国旺旺(00151-HK)公布18财年业绩：营业收入207亿元，同比升2.8%;净利润34.8亿元，同比升11.6%，对应每股盈利0.28元。若不考虑会计政策调整，18财年收入同比中单位数增长，各板块和渠道均实现正向成长，调整前收入增长基本符合预期。受益于提价、产品结构优化和原材料成本利好，18财年毛利率升2.7ppt，带动净利润超过市场预期，若不考虑政府补助在内的其他收益，核心营业利润同比增17%，增长强劲。全年派息率超过预期，达83%。

研报指出，该公司新渠道和新产品发力有望驱动19财年收入稳健增长。该行预计其19财年毛利率升势有望延续，主要考虑1)主要原材料大包粉、糖、纸箱等价格今年或持续走低;2)产品结构持续优化和3)增值税降低利好，该行预计至少对毛利率带来1ppt的提升。费用率方面，该行认为销售费用投放效率的优化有望抵消新渠道开发带来的费用提升，整体费用率预计持稳，因此该公司19年财年净利润增长前景有望更佳。

该公司当前股价对应19/20财年17.3/16.2倍P/E，维持目标价7.64港币，对应19/20财年20.4/19.0倍P/E，对比当前股价有26%空间。考虑该公司当前估值水平及股息收益率均具备吸引力，同时19财年盈利增长前景有望更优，维持推荐评级。

风险：新品表现和新渠道扩张不达预期;原材料成本大幅上行。