加多宝为中粮包装(00906-HK)二片罐业务的重要客户,两家合作历史近20年。这对搭档,本可以像奥瑞金(002701-CN)和中国红牛一样,相互扶持、利益与共,一起成长成巨头。
但现实是,两家一朝反目成仇敌。2018年底,因加多宝未履行注入加多宝商标事宜,中粮包装于2018 年二季度停止向加多宝供罐,并提起仲裁。
“皮之不存毛将焉附”,这一事件不管谁赢谁输,已经给两家公司造成实质性影响。中粮包装2018年净利下滑17.9%。加多宝更是二次重创,与王老吉6年消耗战已经血流成河,又得罪业内大佬兼合作伙伴。
如今狗血剧情依旧在发酵。
中粮包装公告,加多宝关联公司申请回购其持有加多宝的30.58%股权,并愿意向其归还对清远加多宝投资的现金及实物注资总额,连同自相关注资日期起,按年利率10%计算的收益。
就此事,中粮包装管理层已在咨询法律意见,寻求对股东最有利的处理方案。这件事的根源还在于2017年10月,中粮包装20亿拿走清远加多宝30.58%股权,成清远加多宝二股东。
那一年,一直单枪匹马、缺靠山的加多宝,在与王老吉6年的商标之战中,元气大伤。就在加多宝败局已定之时,中粮包装入局给加多宝带来强势话语权。
在与王老吉对簿公堂输掉22次后,加多宝马上迎来“共享红罐”的判决,最终赢得和王老吉共穿小红杉。
然而中粮包装的大腿还未抱热,加多宝似乎开始反悔了。
按协议,在中粮入局后,加多宝应将品牌注入清远加多宝,持股45%共同经营。但直到2018年加多宝迟迟未将品牌注入,中粮包装随即向加多宝及其关联公司开火,在香港申请仲裁。
原本合作无间的两家盟友,开始反目成仇。中粮包装在2018年5-10月中止对加多宝的包装供应。直接导致加多宝北京、福建、浙江、东莞等地工厂出现不同程度停产、间歇停产的消息。
加多宝总裁李春林也曾表示,中粮是加多宝最大乃至最重要的供罐商,占加多宝产能超过90%。今年销售旺季那几个月,中粮包装把我们断供了,这就等于把加多宝的血液断了。所以断供对我们是致命的。
这边加多宝遭遇创立以来最大危机,那边中粮包装也不轻松,股价从4.6港元下跌至3.4港元,并进一步跌至2.5港元。2018年净利下滑17.9%。
中粮包装2018年实现营业收入65.91亿元,同比增长10.25%,归母净利润2.55亿元,同比减少17.85%。
其中公司两大主要产品,马口铁包装总体实现营收35.22亿元,同比增长7.7%。铝制包装实现营收24.61亿元,同比增长12.7%。
营收增长、净利下滑,原材料价格上涨、加多宝事件成元凶。具体来看,原材料价格上涨,公司毛利率承压。中粮包装2018年综合毛利率约为14.72%,同比减少1.36个百分点。
马口铁和铝是金属包装的主要原材料,2018年马口铁均价同比增长7.34%,铝均价下跌1.4%。原材料成本上涨,致使马口铁毛利率降至14.1%,同比减少2.4个百分点。
铝包装毛利率同比回升0.2个百分点至16.4%,一方面是受益铝价在2018年下半年下跌,另一方面也是公司议价能力逐步提升。
此外,加多宝仲裁案对公司二片罐业务影响很大。前文我们提到过,中粮包装曾在高峰期连续5个月断供加多宝。
从2018年财报看,加多宝在二片罐客户中的排序已经从第一降到最后。中粮包装的这个客户排序是根据销量确定。虽然公司于2018下半年恢复了加多宝供罐,但已造成无法弥补的损失。
还有和这个纠纷相关的是,中粮包装2018年财务费用率同比增加0.7个百分点至1.4%。这是由于受仲裁事件影响,公司不仅未能从加多宝获取相关投资收益,还拖累财务费用。
截止2018年底,中粮已累计注资清远加多宝8.77亿元。
盘点中粮包装的豪华客户群,有华润雪花啤酒、青岛啤酒、百威、可口可乐中国、华润、美赞臣等,但排名第一的还是多家宝,两家合作将近20年。
在加多宝低谷之时,中粮包装以20亿代价入股加多宝,是相当划算的一笔买卖。加多宝一年销售额200亿元以上,虽然近年下滑到150亿,但在凉茶届,依旧是加多宝和王老吉的两强格局。
除了觉得买卖划算之外,中粮包装肯定不止于光生产罐子。
中国包装联合会数据显示,2012 年以来,国内金属包装行业营收增速不断放缓。2018 年金属包装行业规模以上企业实现主营业务收入1114亿元,同比下滑14%。
行业利润增速快速下滑,2018年实现利润总额55亿元,同比下滑21%。二片罐行业受供给过剩拖累严重,价格战明显,近几年龙头产品的出厂单价持续下降。
价格战下,行业集中度上升。外资龙头波尔、皇冠开始退出国内市场,国内龙头之间开始相互整合。
升兴股份于2016年收购太平洋制罐国内业务,奥瑞金于2016年入股中粮包装,2018年底收购波尔亚太业务等。
在这种背景下,中粮包装也在通过外延的形式提振业绩。2017年公司全资收购成都高森。后又携手奥瑞金控股浙江纪鸿,联合鞍山永安设立中安制罐,整合两片罐产能约30亿罐。
但加多宝则成了中粮包装突破包装行业的一个试金石。清远加多宝是加多宝唯一生产浓缩汁的工厂,中粮包装相当于握住了加多宝的命脉。
只是未料如意算盘落空,加多宝关联公司要回购自家股权赎身,眼见得这只煮熟的鸭子要飞了,中粮包装会同意吗?
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