华创证券发表研报指,剔除已披露的子公司分红影响,A股直接上市券商6月合计实现营收237.84亿元,同比+51%,环比+64%。实现净利润77.19亿元,同比+61%,环比+86%(可比口径)。2019年上半年可比的31家上市券商累计营业收入1203.01亿元,同比+38%,累计净利润479.36亿元,同比+48%,增幅扩大。
基于6月数据,该行调高中报净利润同比增速至73%。预计上市券商上半年合计实现净利润615亿元,同比增73%(原预计增速为61%),较一季报的同比增幅88%有所收窄。受市场影响各家券商业绩变化幅度较大,大券商的业绩表现相对稳健。分业务看,经纪收入增长确定性较强,投行业务股弱债强的特点十分明显,合计投行收入仍有望正增长。上半年股市主要指数上行,债市稳中有升,充分利好自营释放收益,资本中介业务压力缓解。
该行指,近期政策再度向龙头券商集中释放利好,包括重组办法放宽、转融通公募仅能出借给A类券商、央行牵头对大券商予以流动性支持、股权管理从严等,政策面给予基本面足够信心,科创板集中上市在即,料还将继续推动行业向龙头集中。
该行又指,目前证券行业的市净率在1.7倍左右,中信证券和华泰证券都在1.8倍。龙头相对行业的溢价从2018年Q4起形成并维持到现在,哪怕在今年一季度牛市的情况下,中信证券的估值仍始终领先行业,背后的逻辑是政策在业务管理时存在明显的倾向,券商资本竞争时代,大券商具备相当的资本优势和风控水平。该行认为这种龙头溢价还将进一步深化,维持对华泰证券、中信证券的“推荐”评级,建议积极关注中信建投、中金公司。
风险提示:金融监管的不确定性,创新业务发展受阻,市场持续低迷,海外金融风险,中美贸易谈判不达预期。
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