维达国际净利增长5.4%、股价大涨16%，股民激动什么呢？

原創

日期：2019年7月19日 下午5:58作者：鄭鵬超 編輯：李雨謙

维达纸巾想必大部分消费者都用过、听过吧，它是一家上市在香港的公司维达国际（03331-HK）生产的，这家企业近五年股价一直止步不前，这也是侧面反映出公司近几年业绩可能不是特别景气。

进入今年来，这家企业的股价在港交所表现比较靓丽，上涨了近30%（其中中报业绩披露当天，股价就上涨约16%），而同期恒生指数只有上涨约11%。

其中缘由，根据维达国际披露的上半年业绩预告来看，公司总收益增长7.6%（按固定汇率换算为13.0%）至78.9亿元(港元，下同)。中国内地按固定汇率换算之收益增长为15.0%。净利润增长5.4%至4.4亿元，净利率为5.6%。

从上述数据看，维达国际上半年业绩虽然增长了，但是，并不是增长的特别明显，那么公司股价为什么会表现如此“激动”呢？

二季度业绩扭转是关键

我们先来看几组影响维达国际净利润的数据。2019年上半年公司毛利率为28.1%（2018年上半年为29.7%），较2018年下半年上涨1.5个百分点，2019年二季度毛利率为30.0%，较2019年一季度高出3.7个百分点。很明显，从这组数据中，我们会发现2019年二季度公司的毛利率出现了快速走高。

2019年上半年维达国际净利率为5.6%，2018年公司净利率为4.4%，2018上半年净利率为5.7%。从这组数据，我们可以推断出2018年下半年维达国际的净利率非常低，低于4.4%，而2019年上半年净利率出现明显提升，如果我们再结合公司披露的上半年总行政费用下降0.5百分点，总销售及营销费用下降0.3个百分点，我们就可以可以大致推断出，维达国际2019年二季度净利率出现了大幅提升，实际二季度单季的净利率是高于5.7%的。

业绩向好了，为什么维达国际2019年上半年整体盈利数据增速不明显？

如果仔细看上面我们的分析就会发现原因什么，因为2018年上半年维达国际的毛利率和净利率比较高，而下半年却表现的非常糟糕，所以2019年上半年公司各项盈利数据环比虽然出现了明显改善（尤其是二季度），但从同比数据来看，增速却并不是特别明显。

但是，由于2018年下半年维达国际净利率非常低，低于4.3%，而从现在披露的数据来看，维达2019下半年的净利率数据高于4.3%是大概率事件，甚至高于5.6%也是意料之中的。所以，在维达国际披露业绩当天，公司股价在二级市场的表现才会如此“激动”。

公司产品对上下游客户定价权较弱

当然了，也别高兴太早，从上面维达国际净利率的变动就可以大致判断出，该公司乃至该行业业绩是有明显的周期性，是不是如此呢？

财华社从WIND翻看了维达国际历年的盈利数据发现，该公司近十年的总营收数据增速非常漂亮，没有一年增速低于10%的，甚至大部分年份增速在20%以上。如果单看这组营收数据，我们会发现这是一家非常优秀的公司。

但是，如果再来看净利润数据，就没有那么漂亮了。2009年维达国际的净利润为3.5亿元，到2018年为5.7亿元，十年增幅不到一倍，且2018年净利润还不是近十年最高点。而营收近十年增幅超过十倍，大幅超过净利润数据。

问题就出在毛利率、和净利率上面了。首先，从毛利率数据来看，2009年公司毛利率为34.25%，到2018年为28.14%，下降了6.11个百分点；净利率由2009年的14.33%，到2018年的4.36%，下降了9.94个百分点，其中2015年公司的净利率最低已经跌至3.24%。

从公司历史毛利率数据我们可以判断出，维达国际不能把上游增加的成本，成功的转嫁至下游，所以，公司的产品对上游客户、下游客户定价权比较弱。从历史净利率数据我们发现，抛去毛利率下滑对公司净利率的冲击之外，公司净利率还是下滑了3.86个百分点，也就是意味着公司每单位销售额的总费用在增加，反映出整个公司的运营效率也在下滑。

所以，从上述两段中，我们会发现虽然维达国际短期盈利数据出现了好转，但是，公司的净利率短期受成本、费用变动影响较大，长期公司的经营状况并不景气，这主要是公司的产品对上下游客户的定价权弱所致，如若不能改变这个问题，盈利水平的提高大概率也是周期性的。