国信证券发表研报指,证券行业ROE趋势性下行,而杠杆率偏低是拉低ROE的重要原因。参照美国经验,即使金融危机以后被动降杠杆,但杠杆仍超过15倍。国内券商杠杆水平整体较低,除了政策约束,也包括负债渠道、资金需求业务方面的原因。
研报指出,加杠杆是券商长期ROE提升的隐含逻辑,杠杆能力的提升包括:丰富融资渠道、降低融资成本;增强使用资产负债表为客户提供综合服务的能力,特别是机构投资者在交易、对冲风险等方面的需求。虽然提升杠杆与目前的监管环境相悖,但是在分类监管的框架下,龙头券商可以享受政策红利,有望实现差异化加杠杆。
该行认为,多层次资本市场建设持续推进,围绕实体经济的服务创新和产品创新也将不断增多,将推动龙头券商提升杠杆与ROE水平。维持证券行业“中性”评级,建议关注战略转型清晰的大型券商,包括中信证券、华泰证券、招商证券。
风险提示:市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管预期外趋严。
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