中泰证券发表研报指,2019年8月17日,央行公布利率并轨方案。但其实看似“并轨”的背后,还多了一“轨”。之前我国LPR的报价不够市场化,几乎和基准贷款利率走势完全一致,不能及时反映市场利率的变动,并轨后LPR利率与市场利率的联动性将增强,往市场化方向再进一步,改革意义值得肯定。
研报指出,LPR灵活性更高,但仍有改进空间;且直接带来的利率降幅,不亦过度乐观。中泰认为要进一步降低企业实际贷款利率,就应该进一步降低短端资金利率,而降低短端资金利率的一大关键是降低公开市场的操作利率。此外,LPR再开一轨,房贷利率恐难下降。
研报认为,房地产周期的缓慢下行,是主导我国经济增速放缓的主要变量,后续下行压力会更大。而经济增速放缓决定了投资回报率下降,即使政策利率不降,融资需求也会回落,利率水平也会下降。往前看十年期国债利率有望突破2.5%的低位,大类资产的配置也应以经济总量放缓、利率下行为主线,以高分红、高股息的类债券资产赚取稳定收益,以代表经济转型方向的新经济龙头资产博取弹性。
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