港资顶额买入、净利下跌62%，“冰火两重天”的大族激光还有未来？

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日期：2019年8月19日 下午4:52作者：鄭鵬超 編輯：李雨謙

大族激光（002008-CN）在深圳指数中，是智能制造领域中为数不多的长期大牛股。

以往优秀的业绩，加上广阔的行业空间，使该公司获得深港通资金的青睐，最高的时候，大族激光总境外持股比例超过28%，根据交易所规则，深港通将暂停接受公司股票的买盘。深港通资金作为成熟的“聪明资金”，可见投资者对该公司前景的看好，但是，好景不长，大族激光就被媒体质疑欧洲项目造假、现金流紧张，使公司陷入一轮旋涡。

可真是屋漏偏逢连夜雨，根据大族激光近期在深交所披露的2019年上半年业绩报告显示，公司实现营业收入47.3亿元，较去年同期下降7.3%，归属于上市公司股东净利润3.8亿元，较去年同期下降62.7%，扣非后的净利润下滑57.2%。这样的业绩下滑，用“暴雷”形容估计也不过分。

财华社先来谈谈读完大族激光半年报的感受，虽然净利润大幅下滑了，但是，整个公司上半年财务处理并没有太激进，且公司营收下滑有部分原因是不可抗力因素，扣非净利润也要比净利润下滑幅度缓一些。

接着，我们再来看看公司净利润大幅下滑原因是什么？为什么说他上半年的财务处理还是比较健康？

首先，大族激光营收下滑7.3%，肯定会影响到公司的净利润。

公司营收分为激光及自动化配套设备（占收入比重83.8%）、PCB及自动化配套领域（占营收8.92%）、其他（占营收7.25%），其中激光及自动化配套设备业务收入下滑2.72%，其原因主要是因为1.部分大客户设备交付集中在下半年2.这一块的毛利率为32.3%，较去年同期减少7.26%，竞争加剧导致毛利率下滑，营收下滑。毛估公司这块产品出货量还是正增长的。

PCB及自动化配套设备这块的收入下滑37.55%，下滑幅度非常大，也是拉低公司营收下滑的主要原因。但是，这一块业务收入下滑是部分客户受贸易摩擦影响，要求公司延迟交付，导致PCB业务同比降幅较大，这也是不可抗力因素，如果不出意外下半年这块的业务表现比上半年要好。另外，公司上半年总的毛利率为33.49%，而占比最大的业务激光及自动化配套设备毛利率为32.3%，由此可毛估出公司PCB及自动化配套设备和其他业务的毛利率会比较高。

其他业务收入占比最小，收入下降幅度最小（2.27%），我们就没必要在讨论了。

收入下滑是导致大族激光净利润下滑的一个主要原因，加上上半年毛利率下滑，公司的净利润就崩了。

毛利率由去年同期39.5%下滑至今年的33.5%，净利率由去年同期19.9%下滑至今年的7.9%，毛利率下滑了六个百分点，单毛利率的下滑，就压缩了公司净利率6个百分点，加上公司营收的下滑，这两项就是导致公司净利润腰斩的主要原因，当然了，费用端总额变化不大，但是由于营收下滑，费用端占比却提升了，但这块对公司净利润的影响较小。

从上述我们可以判断出，上半年公司净利润腰斩的主要原因是，PCB及自动化配套设备的收入出现大幅下滑，而这块的毛利率较高，所以，反应至净利润上变化就比较大，但是这块业务上半年受贸易摩擦影响，产品延迟交货了，下半年预计会好于上半年，净利润也会有较大改善。

最后，我们再来看看为什么说公司的财务处理会比较健康？

有些公司为了让报表看起来比较亮眼，在业绩不景气的时候，就会给客户放大量的应收账款，这样就会使净利润看起来不那么糟糕。

大族激光近四个月的应收账款分别为42.87亿元、44.85亿元、45.02亿元、52.07亿元，小幅下降的，说明公司并没有通过财务手段（给客户赊账），让自己的财务数据看起来很健康，另外，公司的货币资金加应收票据较去年有所上升，存货小幅减少，负债方面，短期借款和长期借款虽然有所增加，但都在可控的范围内，所以，整个公司资产负债表也并没有因为净利润下滑而恶化。

整体来看，大族激光净利润出现腰斩，似乎很可怕，但仔细看完公司半年报之后会发现，实际有一些不可控因素影响，长期看这些因素并不会影响公司的核心竞争力，当然了，整个消费电子行业竞争加剧、需求放缓，也会影响到公司收入及毛利率。