交银国际发表研报指,爱奇艺(IQ-US)19年2季度收入为71亿元人民币(下同),环比/同比增2%/15%,符合市场预期。毛利率为2%,比该行预期高5个百分点,因主要内容在本季度有所延迟导致内容成本低于预期。经调整净亏损率为29%,环比扩大7个百分点,同比收窄4个百分点。
基于广电总局对娱乐内容的限制,该行下调下半年收入预测。同时考虑到政策能见度仍然有限,下调全年会员数预测,净增长从2900万下调至2400万,对3/4季度的会员净增量预测为500万/600万。该行预期3/4季度运营亏损为30亿/32亿元,环比扩大,主要因季节性和运营开支高企。
该行下调爱奇艺目标价至22.40美元(前为26.10美元),对应2020年市销率3.4倍。该行认为短期营收增长和费用控制都面临挑战,但内容成本控制能力提升,有助利润率改善。维持买入。
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