股本回报率保持在30%以上，香港医思医疗能否再度冲击“港股100强”

原創

日期：2019年10月6日 下午12:14作者：沈少鴻 編輯：彭尚京

引言：

香港医思医疗集团（02138-HK）（下称“香港医思医疗”）曾以16%的总回报率斩获2018年“港股100强”新股最具增长动力奖的第八名。

面对今年全球经济复杂多变的形势，香港医思医疗能否以“新姿态”冲击2019年“港股100强”的其他综合实力榜单呢？

“收并购式”扩张，打造一站式综合医疗服务平台

在未上市之前，香港医思医疗是一家医学美容企业，于2016年3月份上市后，通过并购的方式，将多家医疗服务机构及数码营销公司纳为麾下，收购的企业涵盖多个医疗服务细分领域，如医疗耗材、药品、医疗仪器及设备，牙科医疗美容，医疗康复服务，以及疫苗等领域。一举转型为一站式综合医疗平台。据弗若斯特沙利文报告显示，按照2018年收入计算，香港医思医疗已成为香港最大非医院医疗服务供应商。

上市仅3年时间，香港医思医疗便斩获香港最大非医院医疗服务供应商及入选“港股100强”新股最具增长动力奖的榜单。而这背后推动力，除了受医疗服务行业景气度不断提升外，公司的多项资本运作及战略合作也起到至关重要的作用（如下图所示）。截至2019年6月30日，自2016年上市至今，香港医思医疗共有8笔重要的收购操作。这些收购资产均来自于医疗服务行业各大细分领域。最终，形成香港医思医疗的四大业务分部，即医疗服务、美学医疗服务、美容及健康服务、以及护肤、保健及美容产品。

就医疗服务而言，该业务主要为客户提供医疗服务（美学医疗服务及任何美容及健康服务除外）。截至2019年3月31日，医疗服务收入为5.228亿港元，同比增长76.8%，占总收入比重的28.5%，同比提升了5.9个百分点。

就美学医疗服务而言，该业务主要为客户提供的医美及牙科服务。 截至2019年3月31日，美学医疗服务的收入为8.35亿元，同比增长46.8%，占总收入45.5%，同比提升了2个百分点。

美容及健康服务而言，该业务主要为客户提供传统美容、理发及辅助保健服务。截至2019年3月31日，美容及健康服务的收入为3.99亿港元，同比增长8.5%，占总收入比重为21.8%，同比下滑6.4个百分点。

护肤、保健及美容产品而言，该业务主要为客户提供护肤、保健及美容产品销售服务。截至2019年3月31日，护肤、保健及美容产品收入为7900万港元，同比增长5.9个百分点，占总收入比重为4.3%，同比下滑1.4个百分点。

从业务分部收入占总收入比重来看，香港医思医疗收入来源虽多元，但整体的收入来源还是依托医疗服务和美学医疗服务两大业务分部，这反映出公司未来在美容及健康服务及护肤、保健及美容产品两大业务分部上仍有发力空间。

经营业绩稳增，股本回报率保持在25%以上水平

随着香港医思医疗对医疗服务行业资源的整合，各业务间的协同作用也取得不错的成效，经营业绩稳步上行，盈利能力及盈利质量保持在健康的水平。

截至2019年3月31日，营业收入从2016财年的7.05亿港元增至2019财年的18.37亿港元，年复合增长率37.61%；归属股东净利润从2016财年的1.49亿港元增至2019财年的3.61亿港元，年复合增速为34.31%。从年复合增速及同比增速来看（如下图所示），“收并购式”扩张，不仅使香港医思医疗收入更加多元化，一定程度上也为公司经营业绩稳增长提供了保障。

那么，公司进行“收并购式”扩张，期间内的经营质量及盈利能力是否存在较大波动或者不佳的情况呢？

从盈利指标来看，香港医思医疗的EBITDA净利率为27.40%，较去年同期略有下滑，但整体仍保持在25%以上较高水准。同期净利率为21.18%，保持在20%以上的水平，反映出期内盈利能力保持可观的水平，并未受到收并购资产而带来较大的盈利波动。

从资产运营指标来看，2019财年的总资产回报率为17.8%，较去年同期提升了30个基点，净资产收益率为38.77%，较去年同期增加了3.85个百分点。从总资产回报率及净资产回报率来看，香港医思医疗的资产利用效率略有上升，反映出公司的资产经营管理水平在提升，也折射出公司盈利能力在提升。对此，不难看出，香港医思医疗为何能在上市不久的后入选“港股100强”榜单的重要原因了。

除此之外，在经营质量稳步上行的形势下，投资者比较关心的股本回报率也有不错增长。截至2019年3月31日，香港医思医疗投资回报率为33%，基本与去年同期持平，处于较高的水平。

结语：

从2016-2019财年来看，香港医思医疗的业务稳步上升，主要依托“收并购式”扩张及近几年医美及医疗器械服务行业景气度不断上升的影响。

展望未来，受国民医疗消费支出的增加，以及年轻一代对医学美容服务需求增长的驱动，医美及医疗器械服务行业景气度将有望保持上升态势，作为香港最大非医院医疗服务供应商将受惠于此。至于能否冲击2019年度“港股100强”的其他综合实力榜单？从上文财务解析及未来发展前景来看，只要接下来香港医思医疗经营业绩能保持稳增长的态势，冲击“港股100强”的实力是有的。