三季度利润暴增75%，福莱特玻璃现金流却承压

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日期：2019年10月31日 下午1:53作者：覃漢計 編輯：彭尚京

福莱特玻璃(06865-HK，601865-CN)是全球第二大光伏玻璃生产商，在行业趋于强者恒强的时代，福莱特玻璃近些年扩张十分迅速。

目前，福莱特玻璃在国内外共拥有9大全资控股公司，在太阳能光伏玻璃、优质浮法玻璃等领域形成了比较完整的产业链。过去4年，福莱特玻璃税后利润均超过4亿元(人民币，下同)，因此在第七届港股100强评选中以57.36%的总回报率成功入围了“总回报率10强”，名列第8位。

进入2019年下半年，福莱特玻璃业绩依然光彩夺目。

三季度营收净利同比暴增

根据业绩报，福莱特玻璃在2019年前三季度实现营业收入33.81亿元，同比增加49.71%；归属于上市公司股东的净利润5.08亿元，同比增加75.08%。

对于此次收入大幅增加，福莱特玻璃称主要是光伏玻璃销售规模扩大增加所致。至于光伏玻璃业务销售数据，福莱特玻璃并未披露具体运营情况。

实际上，福莱特前三季度业绩爆发离不开其在安徽省内的产能扩张。在2017年和2018年成功点火第一座和第二座光伏玻璃熔窑并陆续投入运营后，在今年上半年，福莱特玻璃第三座日熔化量1000吨的光伏玻璃熔窑点火并投入运营，标志着第一个安徽生产基地已经建设完成，该基地日融化量达3000吨。此外，公司一座600吨浮法玻璃熔窑于2019年上半年完成改造并正式投产。

在2019年上半年，福莱特玻璃光伏玻璃收入大增46.77%，主要是受益于于安徽两座1000吨产能释放后产能增长所致，而随着第三座产能释放，在行业需求增加的背景下，福莱特玻璃第三季度业绩因此大增，延续今年上半年的增长态势。

今年9月份以来，我国光伏行业迎来需求旺季。根据国家能源局7月11日发布的光伏发电项目竞价结果文件，规划2019年国内光伏并网容量40-45GW。2019上半年国内光伏新增装机为11.4GW，下半年新增装机有望超过30GW，同比增长超过50%。

随着7月初竞价政策的落地，前期准备工作完成后，9月初国内光伏项目建设已全面启动。国内需求集中兑现，叠加海外7-8月份暑休结束后的需求回升，光伏行业旺季已至。此外，光伏装机旺季到来，供需拐点出现，光伏玻璃价格有望持续大幅上涨。

现金流压力加大

虽然产能扩张和光伏玻璃销量均取得不错的成效，但福莱特玻璃在今年以来同样面临着快速发展带来的烦恼。

2019年前三季，福莱特玻璃的应收账款及票据创出历史新高，达到了27.52亿元，相较于2018年度大幅增加58.87%。2017年以来，福莱特玻璃的应收账款及票据呈逐年上升趋势，而反观其净利润则不断下滑，2016年-2018年的净利润分别为6.06亿元、4.30亿元及4.11亿元。利润下滑，很大因素是被应收款给侵蚀了。随着应收款的增加，福莱特玻璃有更多的资金没有回收，利润自然就记在了应收款内。而2019年上半年营收大增，在一定程度上抵消了其应收款带来的冲击，所以净利润水涨船高。

而在影响现金流的短期借款方面，福莱特玻璃的短期借款在2019年前三季亦创出历年新高，为9.75亿元，较2018年底翻了逾1倍。短期借款翻番，主要是期末短期借款增加所致，大幅增加借款，是由于福莱特产能扩充的过程中需耗费大量资金。目前，福莱特玻璃的凤阳县凤宁现代产业园新的光伏玻璃生产基地正在紧锣密鼓的建设，嘉兴生产基地的两座旧光伏玻璃熔窑开展冷修改造，以及越南海防光伏玻璃生产基地正在建设扩张，这些项目的建设和改造需要耗费大量的资金注入。

在这种情况下，福莱特玻璃现金流因此承压。2019年前三季，福莱特玻璃现金及现金等价物仅有8634.02万元，同比骤降2.69倍，这也从侧面反映公司现金流压力较大。

生产成本把控较佳

目前，光伏发电平均成本高于传统能源的发电成本，很大程度上需要依赖政府的补贴政策。虽然光伏补贴退坡是大势所趋，但这不会对光伏发电行业的长期发展造成大影响，原因是光伏行业的技术进步非常快，而技术的进步大幅降低了电站的发电成本。

2012年，福莱特玻璃净利率仅为4.02%，到了2017年提升至20.5%，表明生产成本是不断在降低的。而2017年以来，光伏玻璃的售价整体呈下降趋势，致使福莱特玻璃的净利率受压，在2019年前三季为15.03%，与2017年的20.5%仍有较大差距，不过撇除产品售价下滑的影响，福莱特玻璃的净利率相较往年是有提升的。

为降低生产成本，福莱特采取多方法，包括自建分布式光伏电站、升级改造光伏玻璃熔炉以及获取采矿权等。在降低原材料成本方面，福莱特竞得了安徽省凤阳县一个石英矿的开采权，并在玻璃熔窑上装配了石油类燃料和天然气双燃料系统，优化配置使用天然气和石油类燃料，以降低燃料成本。另一方面，公司加强在采购时机方面的选择，以降低成本波动对公司经营业绩的影响。

近年来成本的下降部分得益于福莱特玻璃2017年末和2018年6月点火的两条1000吨新线成本较低，以及冷修了三条490吨、300吨和300吨成本偏高的老线。当前福莱特的生产基地集中在浙江、安徽和云南地区，随着项目的投入，目前已经逐步具备规模化生产的能力，这对于降低光伏玻璃的制造成本，提高了产品的成品率，增强产品性价比有很大的帮助。