建银国际赵文利：料明年恒指先抑后扬 全年波动区间23500-31000点

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【财华社讯】建银国际证券发布2020年港股投资展望，将其描述为“乱云飞渡”。建银国际证券研究部董事总经理及首席策略师赵文利认为，中美首阶段协议短期内难产，虽然明年仍有望达成，但因为是两大经济体的长期力量博弈，或会形成持久战格局。

OECD领先指标从2018年下半年持续下滑，全球经济增长近期低于趋势增长，而按照历史周期长度来看，中国可能最早回到趋势增长，其他主要经济体可能2020年持续低于趋势增长。

中国市场方面，从今年初资金，固定资产投资增长为5.2%，低于去年的5.9%，固定资产投资的三驾马车基建、地产和制造业，整体缺少动力。而中国零售销售年初至10月累计同比增长8.1%，略低于2018年的水平，消费增长略微复苏，由于低基数和促进居民消费新政策的实施，来自汽车及珠宝销售对消费增长的拖累力度将在2020年下降。

2020年，央行需要平衡通胀上升风险和经济下滑压力，但此次短期滞胀不会维持太久，而货币政策亦不会大幅调整。“因这次滞胀为非典型，人行管控多为需求端，而这次是由于供给侧猪肉造成，相信改善供给侧更重要。目前猪肉在年底已经有所回落，但之后春节期间会有涨幅，但在这之后创新高的可能性已经不大了”，赵文利认为。

建银国际证券研究团队预计2020年中国GDP增长维持在6或者6以上的可能性较大。赵文利表示，上半年某个时间点可能破6，不过一旦破6反而不必在纠结在数字关口上，相反国家对经济下行的容忍度也在提高，相信明年下半年经济企稳在6的可能性会比较大。

美国市场方面，赵文利认为美国经济衰退风险并未解除。10月中旬，美国债券收益率曲线从倒挂回正，但并不代表衰退风险解除，历史上衰退来临之前反而发生在倒挂回正之时。如若美国经济显着走弱甚至陷入衰退，剩余的货币政策及财政政策工具有限，美联储基准利率调整空间不大，财政政策亦受债务问题限制。

美国股市方面，“机构投资者已经在撤离美股，但散户投资者因为滞后原因，还在入市，相信这或会是牛市见顶的信号”，赵文利说。

美元自2018年初开始走强，主要反映美联储与其他央行对比推出更鹰派的货币政策、多数外围不确定因素以及美国经济表现相对良好。该行预测，美元在2020年上半年将有贬值，下半年走势可能更受选举及风险点进展因素的影响。

香港市场方面，2019年三季度GDP已下滑至2009年以来新低，同比增长下滑至-2.9%，环比增长下滑至-3.2%，该行认为香港经济正式进入衰退状态。目前数据大概率未完全反应香港经济下滑压力，尤其是上若果就业市场开始恶化。因此，该行认为香港上市的本地股业绩下行压力较大，更加的买入点还需要等待。赵文利认为，香港经济回暖还需要时间等待，多数香港本地股估值已在历史地位，若未来香港局势趋于稳定，则香港本地股将会有明显反弹。

“美国经济下行风险值得警惕，企业盈利下修压力持续，处于历史高位的美股也将面临越来越大的回档压力，从而拖累港股上半年表现”，赵文利预计港股走势先抑后扬，全年呈现前低后高的W型走势，恒指全年波动区间在23500至31000点，国企指数波动区间介于10000至11500点。

至于行业配置和主题投资机会，改行人为自主创新龙头、内需主导行业、上市公司回购和央企私有化以及只有超卖的本地蓝筹股及行业龙头值得考虑。