肺炎疫情突如其来，宏观经济及资本市场后续如何走

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日期：2020年1月29日 下午5:38作者：沈少鴻 編輯：彭尚京

突如其来的新型冠状病毒肺炎，让我们见证了举国上下众志成城，万众一心，全力阻击疫情的决心。

面对肺炎疫情，由衷的感谢正处于防控疫情斗争第一线的“战士们”。他们放弃了与家人团聚的时间，放弃了个人安危，默默地为人民群众守护着城市、守卫着家园。

战胜肺炎疫情的曙光已经出现。在此还是希望广大读者及同胞们不要掉以轻心，一定继续做好防护工作，保护好自己、保护好家人。

突如其来的肺炎疫情不仅影响了生活出行，也影响我们经济发展及资本市场。

疫情可能影响宏观经济短期增速

对于新型冠状病毒肺炎（2019-nCoV）可能给宏观经济带来的影响，我们可以借鉴2003年SARS冠状病毒（SARS-CoV）。

SARS疫情事件始于2002年11月，在我国广东省爆发并扩散至东南亚乃至全球，直至2003年6月才被逐渐消灭。

2003年3月开始，受SARS疫情的影响，为了降低被感染的概率，外出就餐与出行的人数显著减少，特别是当时“五一”黄金周的取消，都对宏观经济造成了短时内的负面影响。如下图所示，2003年第二季度GDP增速出现明显的下行。第一产业GDP及第二产业GDP基本与GDP总量增速一样出现下行。

但是，第三产业GDP受交通运输、住宿餐饮、金融行业及其他服务行业出现不同程度的增速下滑的影响（如下图所示），2003年前三季度处于下行阶段，到了2003年第四季度才有反弹迹象。这意味着疫情对第三产业短期影响较为显著。

值得一提的是，疫情带来的影响是短期的，有限的。随着6月份SARS疫情逐步消灭，各行各业步入正常生产，部分工厂扩大生产线，三季度GDP迅速恢复并反弹至较高水平。

因此，基于SARS疫情的前车之鉴、部分地方政府推迟返工时间等因素的影响，2020年第一季度经济增速难免会受疫情影响，但是影响是有限的，且是短暂的。

资本市场表现好坏，取决于疫情持续时间

从2002-2003年SARS疫情期间，上证指数及恒生指数表现上看，从2002年11月在广东出现疫情开始，随着传染范围逐步扩大，市场却似乎并未对此有明显反应，指数继续上行。这于2019年12月发现第一例武汉肺炎病情后，市场的反映极为相似。2019年12月份上证指数单月累计上涨6.20%，恒生指数单月累计上涨7%。

在2003年4月初，SARS疫情事件持续发酵后，事态引起高层重视。4月17日中央采取人事任免措施，19日明确警告不得瞒报、少报实际疫情等一系列举措下，资本市场转入快速下跌。截止2003年4月16日-4月28日，上证指数跌幅为5.75%。恒生指数跌幅为2.28%。其中，恒生指数在4月25日一度创出年内新低的8331.87点，市场负面情绪一度跌至冰点。

值得注意的是，在SARS疫情逐步得到控制后，上证指数与恒生指数走势出现背离的现象。

从股价走势图来看，在2003年6月份疫情得到控制，恒生指数开始出现反弹，一路上行。而上证指数自4月份下跌开始，指数一路向下走。下跌趋势延续至11月份创出近四年的新低1307.4点后才有所反弹。

而本次新型冠状病毒疫情，从2020年1月7日，研究人员在患者标本中检测出一种新型冠状病毒后，事态才开始被重视，12日世界卫生组织（WHO）将新型冠状病毒命名为“2019年新型冠病毒（2019-nCoV）”，市场转入快速下跌。自2020年1月14日至节前最后一个交易日收盘（上证1月23日，恒指1月24日），上证指数累计跌幅4.46%，恒生指数累计跌幅为3.47%。

此外，早于A股市场开市的港股市场，在29日市场情绪仍不容乐观。截止2020年1月29日收盘，恒生指数跌幅为2.83%。

鉴于SARS疫情过往对两大指数的影响及港股市场当前市场情绪的反馈，预计A股开市后的表现并不乐观。资本市场负面情绪会延续多久，得取决于武汉疫情持续时间。

从板块表现来看，据苏宁金融研究院统计数据显示（如下图所示），大多数受SARS疫情影响较大的行业，在疫情发展期（2002年12月-2003年2月）和疫情高峰期（2003年3月-2003年5月）的表现竟然大相径庭。

大多数行业出现了疫情发展期上涨、高峰期明显下跌的情形，典型的行业包括酒店、餐饮、旅游、商贸零售等。而乘用车、物流、医药等行业则更加受到需求转移和扩张的影响，业绩和估值双涨。其中，乘用车板块上涨的原因，除了行业处于快速成长期以外，疫情对公共交通的负面影响触发了更多的私家车需求；物流业上涨则受到当年电商需求的爆发。

根据Choice数据显示，截止2020年1月29日收盘，港股市场前三个交易日收涨的板块仅有药品及生物科技（累计收涨4.02%），跌幅居前的板块分别为化妆美容、连锁快餐、奢饰品、旅游及消费品，以及汽车，前三个交易日累计跌幅分别为6.64%、5.74%、5.46%、4.99%、以及4.23%。

借鉴SARS疫情前后各板块的涨跌幅及当前港股市场各板块的表现来看，本次新型冠状病毒影响最大的应当是酒店、餐饮、旅游、商贸零售等行业，不管是在疫情发展期还是高峰期，此类板块跌幅均居前。而此类板块的恢复期，要视疫情防控形势的变化而定。