疫情短期冲击有限，无碍伊利长期发展

原創

日期：2020年2月7日 下午12:14作者：蔡凱铖 編輯：彭尚京

春节作为中国人心中最重要的节日，逢年过节，礼品自然少不了，乳制品作为便捷携带、实惠且有益身体的食品饮料，是过年送礼的佳品。值得注意的是，2020年的春节受新型冠状病毒疫情的影响，人们减少了访亲送礼，乳业产品的销量减少，乳业企业的业绩自然也会受到影响。

跌幅小于乳业板块，非典时期逆市上涨

由于疫情的严重性不断加深，2020年春节大街上的人群寥寥无几，各大商场超市纷纷闭门营业，乳业作为具备礼品和聚会消费属性的休闲食品，在春节线下实体商店的销售有明显的负面影响。

春节过后的第一个交易日（2月3日）至2月6日，同花顺编制下的A股乳业板块跌幅4.88%，大于沪指在此期间跌幅3.70%，而伊利股份（600887-CN）作为乳业龙头企业在此期间的跌幅仅0.34%，跌幅远低于乳业板块的整体跌幅，表现也优于沪指整体平均水平。

虽然伊利股份是乳业的龙头企业，但从非典时期的历史经验来看，本次新型冠状病毒疫情对公司的业绩影响应该不是很大，所以节后的伊利股份才如此抗跌。回顾2003年非典时期（2002年12月至2003年7月），按单季度来看，即使是非典高峰期（2003年3月5月份），伊利股份的营业收入及净利润增速仍然保持高速增速，2003年第二季度，伊利股份的营收17.65亿元，同比增长47.99%，净利润0.58亿元，同比增长46.42%，但从营收的增速来看，伊利股份在2003年第一季度及第二季度的营收增速分别是43.43%及47.99%低于第三季度及第四季度的营收增速69.06%及66.60%，说明非典疫情对伊利的收入增速有所影响，但无碍伊利的发展。

由于非典疫情期间伊利股份的业绩表现优异，股价也在疫情期间逆市上涨，从非典时期（2002年12月15日到2003年月6月24日）的股价表现来看，伊利股份的股价涨幅10.58%，而沪指在此期间的跌幅23.89%，食品饮料行业在此期间的跌幅6.83%，伊利股份的股价表现远远优于同行业及整个沪指平均水平，这说明即使在疫情如此严重的情形下，伊利股份表现出极佳的抗风险性，为何伊利股份受疫情的影响较低，让我们来一探究竟。

礼品消费影响收入有限，电商渠道弥补商超停业

每年的春节是食品饮料企业销量大增的时期，对于本次疫情，投资者的顾虑之一是乳业产品作为春节送礼将大量减少，势必影响乳企在2020年第一季度的销量，从而影响全年的业绩。但从伊利在2018年四大季度的收入来看，伊利在2018年Q1、Q2、Q3及Q4的营业收入分别达到197.53亿元、201.90亿元、213.85亿元及182.26亿元，每个季度的营业收入占比较为均匀，且第一季度的收入是2018年全年收入占比第三低的季度，可见，在疫情影响下的乳业销量在一季度会有所减少，但对伊利股份全年的业绩影响不是最为重要的。

虽然疫情的严重性使得全国各大商超闭门停业，造成乳业产品的线下购买力下滑，但近年来，在互联网和大数据应用技术的驱动下，伊利股份不断扩展线上电商渠道，与京东联合建立协同仓，对线上服务、线下体验以及现代物流进行深度融合的新零售模式，公司在2018年的电商业务收入较上年增长61%，实现迅速发展，弥补了线下渠道因疫情所带来的影响，可见，伊利的线上电商渠道偏强。

安全边际高，股息率领先同行

“在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧。”这是巴菲特的经典语录，由于疫情的影响，A股在春节后的第一个交易日接近3000只股票跌停，其中不乏许多价值股也被恐慌抛售，伊利股份作为穿越A股牛熊的价值投资标的，也不例外下跌。

股息率是挑选收益型股票的重要参考标准，若股票多年的年度股息率超过1年期银行存款利率，则这支股票可视为收益型股票，随着股价的大跌，伊利股份股息率也在走高，按2020年2月3日收盘价28.38元计，伊利的股息率高达2.47%，而当前四大行的1年期银行存款利率还不到2%，这也是伊利下跌时抗跌的原因之一。

相对于其它乳企，伊利股份多年的股息率一直较高，远远领先乳业同行，按2020年2月6日收盘计，蒙牛乳业（02319-HK）、燕塘乳业（002732-CN）、光明乳业（600597-CN）在2019年的股息约0.6%、0.5%及0.9%，都远低于伊利股份。

回到疫情话题，本次疫情给乳企带来的不仅仅是负面影响，在消费升级的背景下，人们对健康的重视程度加强，而乳业能够增强人体的免疫力，疫情的严重性使得人们更为关注身体的免疫力，一定程度上促进了乳业的需求，从而促进往后乳业的长期发展，伊利作为乳业的龙头企业，自然受益其中。

抗击疫情，举国上下众志成城，不少企业主更是竭尽所能为疫情防控捐赠防护物资。近日，伊利股份决定持续投入1亿元抗击新型冠状病毒肺炎，捐赠近15万盒牛奶支持浙江抗击疫情，另外，全国各地也有部分伊利员工向各省区送去物资资助。伊利捐赠物资到一线疫区的举动不仅帮助到疫区的人们，同时也为企业的品牌起到一定的宣传作用，有利于企业的长期发展。