疫情肆虐下，水泥股屹立不倒，背后的驱动因素及风险是什么？

原創

日期：2020年2月12日 下午4:05作者：伊萬諾夫斯基

疫情期间，不管是港股还是A股市场，凡是涉及劳动密集型、旅游、以及餐饮相关业务的板块都是先跌为敬。但是，也有例外的。比如水泥板块，在鼠年开市第一天下跌回调之后，该板块开启了上涨模式。现阶段水泥板块领跑大市。

那么，作为劳动密集型的产业，疫情真的对水泥板块没有影响吗？

疫情之下：水泥板块逆势而上，海螺水泥带头反弹

截止2020年2月3日-2月11日收盘计（如下图所示），A股水泥板块（21只成分股计）涨幅为3.59%，上证指数跌幅为2.51%。其中，涨幅居前是水泥龙头海螺水泥（600585-CN）、冀东水泥（000401-CN）及华新水泥（600801-CN）。

港股方面，截止同一区间内，建材水泥板块（8只成分股计）涨幅为7.62%，恒生指数涨幅为4.83%。其中引领水泥板块的仍是海螺水泥（00914-HK）、中国建材（03323-HK）及华润水泥（01313-HK）等头部企业。

作为劳动密集型的产业，水泥板块能率先出现反弹领跑大市的影响因素离不开以下几点：

第一点，疫情爆发期间刚好是水泥行业传统的淡季，疫情所带来延迟复工的影响是有限的。

第二点，在疫情影响有限的前提条件下，消息面的刺激也是起到一个催化剂的作用。

2月9日，国务院应对新型冠状病毒感染肺炎(以下简称“新冠肺炎”)疫情联防联控机制日前通知，要求各地区各部门和有关企业要以高度的责任感和使命感，按照科学、合理、适度、管用的原则制定针对性措施，并作出八条规定要求，切实加强疫情科学防控、有序做好企业复工复产工作。

另外，交通运输部也发布通知，要求做好疫情防控，加快公路水运工程复工，除湖北省和其他疫情防控任务较重地区外，原则上应在2月15日前做好复工准备，力争2月20日前复工。并强调要进一步加大交通投资力度，坚决完成交通各项目标任务。此外，国铁集团表示将有序推进铁路建设，推动重点工程项目逐步全面复工建设。

在此背景下，水泥作为早周期品种，随着复工时间窗口指引，水泥板块率先实现反弹。

据华创证券指出，今年实际复工可能比往年晚两周左右，但是考虑到一季度本身是收入和利润的淡季，且工程项目具备赶工可能，预计对全年影响较小。此外，水泥企业普遍错峰生产，库存方面影响较小，全面复工或将带来更好的价格弹性。

第三点，复牌2003年SARS对水泥影响来看，市场普遍认为疫情一旦得到有效控制，水泥板块反弹速度比较可观。2003年2-5月SARS期间，全国水泥产量增速仅在5月份下滑到6.7%，6月份随即回补增速达22.4%，在地产新开工29%的增速下，水泥全年产量增速达14.2%。

据中信证券此前研究报告指，复盘SARS，疫情对当时景气向上的建筑产业链影响有限。展望本次疫情，预计主要影响为大范围延迟复工及劳务人员返程迟缓，或影响基建复苏节奏；但在专项债等财政支持加大、资金边际宽松及疫情后逆周期调节或适度加强下，2020基建仍将稳增。

第四点，2019年全年水泥需求量达到23.3亿吨，同比增长6%，是近5年以来增长最快的一年。在行业增速表现可观态势下，2019年全年水泥企业均取得不错的经营业绩。这也给后续派息比率提供了想象空间。一旦疫情有所缓解，有业绩支撑又存在不错派息空间的个股势必得到市场资金青睐。

影响虽有限，切莫忽视潜在的下行压力

水泥板块在疫情期间出现了反弹是受多因素驱动所致，并不能完全解释为疫情给水泥板块带来的负面影响基本消化完了。

从传统周期来看，水泥需求将元宵佳节过后开始有所回升，市场需求量随着民用水泥需求量的提升而有所增加。今年受疫情影响元宵佳节后的水泥需求将被延后。另外，虽说各地政府给出了复工的时间窗口，但是水泥企业迎来全面复工的情况是比较小的。为了防止疫情因复工出现反增情况，各地政府对劳动密集型的企业复工要求是比较高，比如防护措施需要做到充足准备才行。而目前疫情相关的口罩、消毒水及其他产品是比较紧缺的，企业想短时内筹齐防护物资是比较难的。

另外，现阶段农村地区仍然存在“封路”的情况，水泥的运输可能受到限制。另外，目前从市场来看，民用水泥需求并没有出现反弹的迹象。

因此，从现阶段消息面梳理来看，水泥一季度的需求量将有所承压，短时间内想出现大的反弹仍需综合考量。

在2020年一季度水泥需求可能出现承压的情况时，水泥企业的一季度的经营业绩也会受到影响，股价又是围绕企业经营业绩而动。因此，水泥股后续想继续出现引领大市上涨的情况可能性不大，投资者务必留意一季度的水泥需求的表现，切莫追高杀进。