大业务分销凋零，做动物饲料的生产商赴港上市能否成功？

原創

日期：2020年2月17日 上午11:28作者：馮雨瑤 編輯：彭尚京

前言：

2月14日，一家名为“Ritamix Global Limited ”（以下简称：Ritamix）的公司向港交所递交了上市申请，初看这家公司的名字，我们并不知道其是一家做什么的公司。

招股书披露，Ritamix为一间扎根于马来西亚的公司，主要从事(i)分销动物饲料添加剂及较少的人类 食品配料；及(ii)生产动物饲料添加剂预混料。

同时，其在超过70家不同品牌的供应商采购300种以上品牌产品，以于马来西亚推广及分销其产品。其亦生产了超过150种自有品牌动物饲料添加剂预混料，用于在马来西亚及海外销售。  

主营业务

1982年，Ritamix以动物饲料添加剂分销商起家，在2007年从BASF收购制造工厂后开始涉足生产动物饲料添加剂预混料。

2017-2019年，公司分别实现收益1.08亿令吉、1.28亿令吉、1.26亿令吉。

从产品结构看，Ritamix的多元化产品组合包含超过450种产品，其中约67%为供应商供货的品牌产品，而余下33%为自有品牌产品。

根据分销业务，公司提供种类繁多的动物饲料添加剂，动物饲料添加剂可大致分为氨基酸、添加剂、维生素、矿物质及酶，以及自欧洲、美国及中国不同国际品牌供应商采购的小苏打、矿物质、亲水胶体、乳化剂及维生素等人类食品配料。

同时，根据生产业务，公司亦提供四种主要预混料，即维生素预混料、综合混料、矿物质预混料及酶预混料。

截至2018年12月31日，Ritamix的收益大幅增加约19.0%，乃主要归因于含维生素A及维生素E的产品销量增加推动我们的分销业务及生产业务增加。而我们的总收益于截至2019年12月31日止年度轻微减少约2.0%，主要由以下几大因素影响。

一是分销业务产生的分部收益减少，主要由于并无BASF发生火灾导致的市场短缺，维生素A及维生素E相关产品的价格正常化；二是生产业务产生的分部收益增加，主要由于自有品牌预混料产品(尤其是维生素预混料及综合混料)的销量增加。

主要风险

2017-2019年，Ritamix三个年度各年存货成本(包括自供应商购买的原材料或品牌产品)分别占已售货品总成本的约98.1%、98.1%及98.2%。

由此，存货成本高企成为公司的一大风险。

同时，公司自供应商采购的主要产品(尢其是氨基酸及维生素)的价格或会受市场供求状况、国内政府政策(包括税务及关税政策)或其他外部环境的影响。

同时，我们供应的原材料或主要品牌产品在价格上有任何大幅上升将会给其利润率带来不利影响。

根据Ipsos报告，(i)氨基酸；(ii)矿物质；及(iii)维生素的平均价格预期由2018年至2023年分别以约 0.63%、0.79%及0.46%的复合年增长率增长。

若公司无法透过提高售价将增加的成本转嫁给客户，或解决合格产品的任何供应中断问题，其业务、财务状况及经营业绩或会受到不利影响。

从分销业务来看，Ritamix在这一块儿主要取决于稳定的供应来源以及与供应商的业务关系。

2017-2019年，分销业务贡献的收益分别占总收益的约69.9%、64.3%及62.3%。

分销渠道主要从国际品牌供应商采购品牌产品，其后出售给马来西亚的本地客户，分销业务严重依赖供应商充足稳定地供应产品。

在2017-2019年，Ritamix向五大供应商进行的采购合共占总采购额的约45.5%、 41.3%及38.0%，同期，其向最大供应商进行的采购分别占总采购额的约11.5%、11.5%及11.3%。

虽然市场上的同类产品繁多，但不同品牌在品牌推广、价格、质量和声誉方面有所区别。由于不同的上游化工及饲料成分企业实际上是其各自产品的唯一供应源，所需产品长期短缺，若该类产品的成本增加，供应商的财务、产能问题或流动性或出于任何原因无法履行对我们的供应责任，或中止与供应商订立分销协议，可能导致公司无法招揽生意。