低估值、高股息，是中国人寿举牌农业银行的理由？

原創

日期：2020年2月25日 下午5:04作者：鄭阿牛

先有中国平安举牌工商银行的H股，近期中国人寿又增持并举牌农业银行（01288-HK）H股了。

具体看，中国人寿通过沪股通从港股二级市场买入农业银行H股股份，2月17日增持了620万股，2月18日增持了3000万股，2月19日增持了4500万股，最终持有农业银行H股股份15.37亿股，占比5.0018%，达到了举牌红线。

那么，为什么险资就独爱银行股呢？为什么险资就独爱港股银行股呢？为什么险资就独爱港股的十大行呢？

1.低估值

首先，险资投资的第一要素就是不赔钱，所以，险资资金配置集中于债券，股票的投资占比较少，因为，股票波动太大，加上杠杆的因素，如果险资对股票配置太多，公司短期的业绩波动太大。

但是，公司在保持业绩稳定的同时，收益又想多一点，配置一些低估值的蓝筹股，也是必要的。银行股就落入了险资的目标中，此次中国人寿举牌的农业银行，近期的市盈率（PE）4.8倍左右，市净率0.52倍左右，市净率处于历史最低的位置。

4.8倍的市盈率，意味着在农业银行净利润不增长的前提下，投资者只需要不到5年就可以收回成本，这也是非常划算的。

2.高股息

当然了，银行由于高杠杆原因，市场认为整个银行业是有藏坏账的嫌疑，所以，给的估值如此之低。

那我们就做最坏的假设，农业银行未来几年净利润不增长，估值不提升，意味着中国人寿赚不到股价上涨的钱，那赚什么钱呢？

答案是股息。农业银行H股2018年每股派息0.198港元，对应2020年2月24日股价收盘的每股3.14港币，股息率高达5.6%。想想看，就算农业银行股价不上涨，业绩不增长，中国人寿的这笔投资每年也可赚取超过5%的股息，这对于险资来讲，还是非常划算的，因为险资的投资收益率也就5%左右。

当然了，大概率未来农业银行的业绩、股价和派息还会保持一定幅度的上涨。

3.负债端更具优势

四大行具有其他股份行不具有的成本优势。

银行的生意模式，主要就是借款、贷款，赚取中间的利差，所以，成本端具有优势的银行，就有了天然的竞争优势。

以上数据，是财华社整理的四家股份行和四家国有银行的成本端利率，很明显，四大行的成本端利率要比股份行低的多，一直深耕零售行业的招行银行，成本端的利率也比四大行的高，可见四大行业具有其他股份行不具有成本优势。当然了，成本端利率低，意味着银行不用为了追求高收益，而去放贷一些高风险的项目。

整体来看，中国人寿举牌农业银行的时间点还是比较好的，农行估值进入历史新低，股息率也非常高，更具有其他股份行不具有的成本优势，使中国人寿的这笔投资更具有安全边际，也有利于银行股的价值发现。