艾德韦宣的抄底攻略

日期：2020年3月27日 上午8:02

今年初受肺炎疫情影响，港股表现反复向下。近期世界各国相继爆发疫情，全球股市出现极大波动。正当外围环境仍未雨过天晴，但内地却开始从泥淖中走出来。在这种外乱内稳情况下，有什么个股值得留意呢？在这波恐慌性抛货的浪潮中，不乏实力和潜力兼备的个股明显跌过笼，接下来是翻身的大好时机，艾德韦宣（09919-HK）相信是其中一只。

主要为高端奢侈品提供整合营销服务的艾德韦宣，在挂牌后不久，饱受疫情冲击，上市至今两个多月，惨遭投资者狂抛，股价狠跌七成多，由最高1.9港元跌至最低0.405港元。本周二集团公布2019年全年业绩，由于录得一次性上市相关开支3,110万元人民币（下同），全年纯利少赚19.3%至不足3,000万元。若撇除一次性开支，纯利则急升66%至7,200万元，创出历史新高，更是连续两年纯利录得约七成增长。

从业绩基本面看，艾德韦宣值得关注；从市场估值看，这只半新股拥有五大优势，也是投资者应留意的宝藏。

优势一：估值便宜　净现金状态

全球股市岌岌可危，衰退阴霾驱之不散，入市买股要「未虑胜，先虑败」，正如股神毕菲特所说，最重要是有一张稳阵的安全网。艾德韦宣昨日收报0.54港元，以去年纯利3,000万元计算，市盈率约14倍，吸引力一般。不过，撇除了一次性开支后，市盈率会大幅下降至6倍的便宜水平。

根据2019年度业绩报告，艾德韦宣截至去年底手头现金约1.295亿元，向银行质押894万元现金取得7,481万元借款，集团处于净现金6,363万元的状态。加上，1月成功上市集资3.45亿港元，净现金更高达3.72亿元（约4.15亿港元）。以集团稳健的财务状况，无惧疫情对经济的冲击。

优势二：含金量高　回购撑股价

艾德韦宣每股现金0.518港元，上周连续多日股价低于0.5港元，每股现金较股价还要高，含金量之高，令人垂涎。以昨日收市价0.54港元计算，扣除现金后的股价只有0.022港元。 相比每股盈利0.0499元（约0.0558港元）还要低60%。如果以经调整后每股盈利0.0898元（约0.1港元）计算，投资者每股每年回报近5倍。

集团公布业绩之日，同步公布计划启动股份回购，最多8,000万股，占总股本10%。艾德韦宣1 月发售了2亿股新股，如果全数8,000万股份获公司回购，流通量只有1.2亿股，以昨日收市价计，市值只不过6,480万港元。街货若减少五分之二，股价更容易弹起，难怪连升连续两日大反弹，一度重回0.75元水平，由低位回升逾85%。昨日终回吐5%，回一回气。

优势三：数字崛起　借并购提速

当然，估值吸引，含金量高，亦不能忽视基本面，要看业务前景有甚么吸引的点子。艾德韦宣主打体验营销，但随着数字化形成趋势，社交平台成为生活中不可或缺的一环，每人每日浏览时间达数小时，加上疫情对体验营销业务造成冲击，反而在家经济崛起，在疫情肆虐的第一季，数字营销业务颇为蓬勃。

艾德韦宣提供在线数字营销与品牌推广服务，在微博、微信、抖音、小红书、Facebook、Instagram等社交平台，为客户推出营销活动。数字营销的收入稳步上升，2019年为1.1亿元，过去4年的年复合增长率达42%，毛利率亦由30.8%升至2019年的39.6%。

集团将利用大数据分析定制软件，提升经营效率及服务类别。为了快速增加业务量，艾德韦宣计划在国内藉并购壮大，正物色营销自动化、大数据及自媒体多频道网络（MCN） 公司为收购目标。

优势四：体育IP　潜力待发掘

艾德韦宣自2016年起开拓体育与娱乐IP业务，包括西甲足球联赛及环法单车赛两大国际知名的体育品牌。虽然两个品牌皆蜚声国际，但在中国落地却未算顺利。艾德韦宣凭着多年为国际优质品牌落地中国的经验，成功获两项赛事逾10年的中国独家运营权。

集团IP拓展业务经过3年摸索期，去年开始发力，全年收入突破4,000万元至4,521万元，较2018年增长18%，更首次录得分部盈利931万元。去年集团与浙江诸暨市及云南省分别签署三年的赛事合同，大大加强业务可持续性和盈利能力。由于IP拓展业务发展空间仍大，集团计划探索更多娱乐IP业务，2017年已与Stufish Productions成立斯达菲亚洲，作为进军娱乐IP的第一步。

优势五：体验营销　毛利率至上

根据灼识咨询的市场分析报告，艾德韦宣在大中华区高端及奢侈品牌的体验营销市场排名第一，占市场份额6.3%。LVMH（路易威登）、Dior（迪奥）、Van Cleef & Arpels（梵克雅宝）、奔驰及宝马在内的一线奢侈品牌均是集团主要客户。

2019年体验营销收入4.71亿元，首次出现下跌，因策略性放弃收入高但毛利低的项目收入，专注于毛利率的提升。集团主动由行业周期底部的汽车业，转向行业景气度高的互联网及美容行业，成功将毛利率由26.2%提升至2019年的26.6%。去年9月艾德韦宣成功完成阿里巴巴集团20周年年会的体验营销项目，更于近期在全国互联网之都 ―― 杭州成立办公室，计划日后争取更多互联网客户的营销项目。

无论在市场估值、资产质素及业务前景，艾德韦宣均拥有利好的条件，以撇除现金价值计算，艾德韦宣的合理市盈率为10倍，但疫情冲击令经济瘫痪，以最坏情况估算，瘫痪一季导致收入为零，市盈率便应下降四分之一；瘫痪两季便应下降二分之一。以现时已经瘫痪经济一季计算，艾德韦宣合理值为1.27港元，尚有135%潜在升幅。若瘫痪持续两季，合理值便降至1.02港元，潜在升幅降至47%。