‘科技股’解码，仕佳光子投资机会在“脚下”

原創

投资者对于‘科技股’迷恋之处在于想象力，以及科技股确确实实提供的高门槛，尽管这个高门槛的持续时间可能是短暂的。

所以科技股用市场的语言表达就是情绪化、波动大、股价增靠估值。

对于科技股，不像投资者日常可以接触到的消费品，比如哪个手机好用、哪家餐馆服务好、哪种牌子的面包好吃、哪个百货商场人流量大，而科技股由于不少的公司对接的都是B端客户，这使得投资者了解起来、感受起来较为艰难。

但这同时提供了想象空间，而某些科技股又确确实实的拥有某项技术，譬如某某实现了在某一领域的国产替代等等，高精尖的技术确实营造了高门槛的皮相，而高研发的数据更加印证了这一点，但同时被忽视的是，较高的研发投入意味着高门槛稳固的艰难。换一个思路看科技股，或许它是很好的选择。

仕佳光子为光通信器件供应商，主营产品为光芯片及器件、室内光缆、线缆材料，其中核心收入来源为光芯片及器件，其包括plc分路器芯片系列、awg芯片系列、dfb激光器芯片系列、光纤连接器。

基于平面光路技术，分路器可以实现将一根光纤中传输的光信号按照既定的比例分配给两根或多根光纤，或者将多根光纤中传输的光信号合成到一根光纤中，实现光信号传输的耦合、分支、分配。

Awg芯片是波分复用（wdm）系统的核心器件，能在发送端将不同波长的光信号复用，并耦合到同一根光纤中进行传输，在接收端又将组合波动解复用。截至招股说明书签署日，仕佳光子数据中心awg器件已实现英特尔、索尔思等客户的产品导入，于2019年下半年起开始向英特尔批量供应数据中心awg器件（用于100g数据中心光模块），并同步为其开发应用于200g/400g数据中心光模块的awg器件。

分布反馈（dfb）激光器芯片是一种iii-v族半导体材料上制作的光发射有源芯片，在其多量子（mqw）有源层附近人工嵌入纳米级布拉格光栅，使之成为具有单一波长输出的单模激光器件。Dfb激光器器件被广泛应用高速光信息传输领域，是数据中心、4g/5g无线通信网和接入网中的关键发射器件。

但需要注意的是，如上文所言，科技股护城河的维持也许是非常短暂的：

2017 年、2018 年及 2019 年，公司归属于母公司股东净利润分别为-2104.22万元、-1196.80 万元和-158.33 万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别为-3823.57 万元、-2590.47 万元和-2488.03 万元，截至 2019 年 12 月31 日，公司合并口径累计未分配利润为 227.40 万元，母公司口径累计未弥补亏损为-3911.01 万元。公司目前尚未盈利且存在累计未弥补亏损，主要是持续加大 AWG 芯片以及 DFB 激光器芯片的研发投入等因素影响。

另一方面，仕佳光子所处的光通信行业属于资本密集型行业，固定资产投入较高，尤其是生产制造所需的外延设备、镀膜设备、光刻设备、刻蚀设备、检测设备等关键设备的购置成本高昂，规模化生产所需的生产线建设投入较大。此外，半导体芯片的生产线建设从设备调试、样品研制、产品导入到批量生产，需要不断对制造工艺和技术参数进行调试。若仕佳光子营收规模的增长无法消化大额固定资产投资带来的新增折旧，其业绩将面临较大的下滑风险。

这一点，博创科技（300548-CN）、太辰光（300570-CN）、华工科技（000988-CN）、新易盛（300502-CN）近几年的业绩表现已经得到了印证。

总体而言，长期的事情谁也无法确定，只能一段一段去证明。