燃油车逆势上涨，刀片电池推出，比亚迪预计上半年净利增超10%

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日期：2020年5月10日 上午11:18作者：蔡凱铖

2019年，在中国经济放缓、中美摩擦、环保标准切换、新能源退补等因素的影响下，中国的汽车销量增长面临较大压力。据中汽协统计数据，2019年的汽车产销量分别为2572.1万辆和2576.9万辆，同比分别下降7.5%和8.2%，产销量降幅比2018年分别扩大3.3和5.4个百分点。

2019年的车市进入寒冬，2020年面对疫情的冲击，可谓雪上加霜，汽车需求大减，车企在2020年一季度面临着营收大幅下滑，净利减少或亏损的局面。

新能源汽车销量下滑，补贴加码刀片电池能否助力新能源汽车销量增长？

比亚迪股份（01211-HK）主要经营新能源汽车、燃油车的汽车业务，手机部件及组装业务，二次充电电池及光伏业务，及城市轨道交通业务。其中，汽车业务收入是公司最主要的收入。

2019年，由于新能源汽车补贴退补及部分地区提前切换国六标准影响，比亚迪股份的新能源汽车销量在下半年呈现大幅下滑趋势。公司在2019年的新能源汽车销量为229506辆，同比下降7.39%，下滑幅度高于行业水平，据中汽协数据，2019年的新能源汽车销量同比下降4.0%。

进入2020年，由于疫情的影响，中国的汽车销量大幅下滑，2020一季度，公司的新能源汽车销量为22192辆，同比下降69.67%，而中汽协的同期的新能源汽车销量同比下滑56.4%，从这个角度看，表现差于行业平均水平。但从另一个角度来看，公司在3月的新能源汽车销量已经出现同比大幅回升，只是基于2019年3月的高基数下，同比仍然大幅下滑，但已经接近在2019年第四季度月份平均销量的水平，2019年4月环比小幅上涨6.03%，新能源汽车销量逐步回暖。

由此可见，公司的新能源汽车在疫情之前就呈现下滑趋势，从2019年7月以来就大幅下滑，主要是补贴退坡使得消费者的购买热情下滑，导致销量大跌。值得注意的是，随着国内疫情的消退，国家及各地政府逐步加大汽车补贴。其中，3月31日，国务院常务会议确定，新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年，这有利于促进新能源汽车销量的增长。

除此之外，公司在3月29日宣布正式推出“刀片电池”，相对其他动力电池，“刀片电池”彻底摆脱了传统动力电池可能发生的“热失控”的噩梦，其安全性具有无可比拟的优势，对比动力电池来说，寿命及续航能力也是关键，“刀片电池”更具有长寿命及长续航的优势，目前的续航里程已达到高能量三元锂电池的水平。此次的新型轿车比亚迪汉定位中大型高端轿车，续航里程达到605公里，百公里加速3.9秒，结合“刀片电池”的搭载应用，有望促进公司的新能源汽车销量。

燃油车异军突起，一季报优于同行车企

2020年以来，由于疫情的影响，我国的汽车销量同比出现大幅下滑，但比亚迪的燃油汽车销量在2020年疫情的影响之下，很快就逆势上涨，公司的燃油车销量在2月出现同比下滑，但3月就出现回暖，同比上涨9.51%，明显优于中汽协在3月统计的汽车销量同比下滑43.3%，进入4月，比亚迪的燃油车销量同比及环比分别出现正向上涨，由此可见，燃油车在2020年的表现优于行业水平。

从港股上市已发布2020年一季报的港股汽车企业来看，比亚迪股份、长城汽车（601633-CN、02333-HK）及广汽集团（601238-CN、02238-HK）在2020年一季度的营收的都大幅下滑，其中，比亚迪股份在2020年一季度的营收196.79亿元，同比下滑35.06%，处于长城汽车和广汽集团之间。

从盈利能力来看，比亚迪股份在2020年一季度的归母净利润1.13亿元，同比下滑84.98%，优于广汽集团的归母净利润同比下滑95.73%，及长城汽车亏损6.50亿元。

疫情之下，现金为王，能否充足现金流来保障企业的正常运转是当下最重要的问题，2020年第一季度，公司的期末现金及现金等价物余额为115.99亿元，同比下降7.8%，虽然公司的现金小幅下滑，但仍然有百亿现金在手，不仅如此，公司在2020月第一季度的经营活动产生的现金流量净额为49.49亿元，同比大增1113.26%，主要是公司加大对应收项目的催收及销售商品。而公司的负债总额及资产负债率都呈现下降，由此可见，在疫情之下，公司不仅没有增加负债，反而借此机会改善公司的财务质量，进一步提升公司的整体优势。

目前来看，疫情逐渐消退，公司预计在二季度的新能源汽车的销量及收入将增长，并且新能源汽车成本持续下降，燃油车在宋Pro等车型的带动下，销量预计有良好的表现，国内外项目建设进度加速，轨道交通带来新的收入及盈利增长空间，手机部件的盈利能力在第二季度会明显提升，口罩也会带来一定的盈利。基于此，公司预计在2020年1-6月的归母净利润能够达到16.00亿元至18.00亿元之间，值得注意的是，公司在2019年上半年的归母净利润仅14.55亿元，这意味着公司在2020年的归母净利润要增长10.00%至23.75%之间。