广发证券发布研报指,Counterpoint估计2019年全球TWS耳机销量约1.29亿部(不含白牌),同比增长160%,2020年有望达到2.3亿部,同比增长92%;该行认为,随着降噪等功能升级推动TWS耳机应用场景多元化,维持高增长;从竞争格局来看,Airpods成为苹果最畅销配件,以漫步者、索尼为代表的音频公司在降噪、音质和操控方面占有优势,尤其是漫步者(002351-CN)的成长明显。根据近期产业链了解到的情况,今年四季度iPhone较大概率取消有线耳机的标配,该行看好苹果的引领效应,有望带动其他手机厂商加速推广TWS耳机。
漫步者创立于1996年,深耕音频领域二十余年,TWS耳机的产品线价格集中在百元级的价位段,子品牌包括声迈系列和VOLONA系列,以及漫步者TWS1~TWS5系等,该行认为,在千元价位段苹果的AirPods几乎处于垄断地位,与其强大的性能和“果粉”的购买力有关,但1000元以下的百元级耳机的用户群主要更看重TWS的性价比,因此传统电声品牌漫步者的竞争力较强,TWS耳机有望迎来收获期。
该行看好漫步者的TWS耳机迎来收获期,预计公司20~22年EPS分别为0.60/0.90/1.21元/股,对应PE为35/23/17倍。对比当前同行业公司估值水平,再考虑到预计公司2020~2021年连续两年的高增速,该行给予公司2020年42X的PE估值,对应合理价值为25.12元/股,首次覆盖,给予公司“买入”评级。
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